20251128-银河期货-燃料油12月报_高硫弱势维持_低硫供应预期增长_16页_1mb

燃料油12月报总结

第一部分：前言概要

• 行情回顾：2025年11月高硫燃料油市场价格进一步下跌，中东供应增加叠加中美进料需求减弱，现货贴水持续下行。低硫燃料油供应缺口预期从前强转弱，现货贴水回落。
• 市场展望：高硫燃料油四季度预计稳定弱势，受俄罗斯出口量上修但制裁格局未改影响；低硫供应较预期增长，需求驱动有限。
• 策略推荐：单边市场偏弱震荡，建议观望；套利方面关注低硫近月价差逢高反套机会；期权无推荐。

第二部分：基本面情况

• 高硫基本面：供应端，俄罗斯和墨西哥出口回升，需求端脱硫塔船只增长但燃油进料需求环比减弱。中东供应稳定，制裁持续。
• 低硫基本面：低硫供应缺口预计减弱，南苏丹出口恢复和Dangote炼厂检修影响供应预期；需求方面，船燃加注消费稳定，但冬季激励暂无明显驱动；市场库存与估值显示泛新加坡地区过剩预期存在。

第三部分：后市展望及策略

• 展望：高硫燃料油维持弱季节性，低硫供应增加或抑制价格；风险包括制裁政策变化和原油配额动态。
• 策略：维持观望策略，关注装置变化和需求转机；套利机会需谨慎，优先管理风险；无期权建议。