20251214-华泰期货-新能源及有色金属周报_临近周末铜价出现回落_或激发下游补库需求_9页_1mb

铜价分析总结

核心内容概述

2025年12月13日当周，铜价在宏观政策宽松和市场预期的推动下维持偏强走势，但临近周末出现回落，可能激发下游补库需求。整体市场呈现震荡格局，库存变化、价格波动、市场预期及政策信号共同影响铜价走势。

主要观点

• 铜价走势：当周SMM1#电解铜均价运行于91700元/吨至93595元/吨，周中走高，但周末回落，可能引发下游逢低补库。
• 宏观政策：美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，这是年内第三次降息。政策转向中性，短期国债购买计划释放宽松信号。
• 市场预期：降息后铜价偏强，但下周操作建议以逢低买入套保为主，预计铜价将在90,500元/吨至91,000元/吨区间波动。
• 库存变化：LME库存微增0.14万吨至16.59万吨，上期所库存微增0.05万吨至8.94万吨，国内社会库存微增0.27万吨至16.30万吨，保税区库存减少0.20万吨至7.55万吨，Comex库存上涨1.38万吨至45.06万吨。
• 矿端动态：进口铜精矿指数小幅下降，冶炼厂与贸易商就年度长单展开谈判，市场呈现博弈态势。
• 消费端表现：国内精铜杆企业开工率下降，下游采购情绪趋冷，成品库存和原料库存均有所下降，但部分企业仍存在刚需补库行为。

关键信息

价格与升贴水

• SMM1#电解铜：均价91700-93595元/吨，周中走高，周末回落。
• 升贴水：SMM升贴水运行于-20至130元/吨，周中逐步回落。
• 洋山溢价：提单成交均价47美元/吨，仓单均价40.6美元/吨，环比微降。
• LME现货铜：价格维持Back结构，库存上涨。

库存情况

• LME库存：16.59万吨，环比微增。
• SHFE库存：8.94万吨，环比微增。
• 国内社会库存：16.30万吨，环比微增。
• 保税区库存：7.55万吨，环比减少。
• Comex库存：45.06万吨，环比上涨。

市场策略

• 铜：建议谨慎偏多，逢低买入套保。
• 套利：建议暂缓。
• 期权：建议做空看跌期权（short put）。

风险提示

• 需求不及预期：若下游采购持续疲软，可能压制铜价上涨。
• 海外流动性风险：美联储政策转向可能影响全球市场流动性，需关注后续动向。

图表与数据

• 图1：进口铜精矿指数（周）小幅下降。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计保持稳定。
• 图3：平水铜升贴水震荡调整。
• 图4：精废价差维持一定水平。
• 图5：LME铜库存小幅上升。
• 图6：SHFE铜库存微增。
• 图7：Comex铜库存上涨。
• 图8：上海保税区库存减少。
• 表1：铜价格与基差数据，显示价格和升贴水波动，进口盈利为负。

研究员信息

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 王育武：从业资格号F03114162，投资咨询号Z0022466

联系人信息

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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