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【冠通研究】塑料：震荡运行

制作日期：2025年7月31日

【策略分析】

• 供应端：宝来利安德巴塞尔HDPE等装置重启开车，塑料开工率回升至约88%，处于中性水平。山东裕龙石化2#HDPE新装置投产，供应增加。
• 需求端：PE下游开工率降至38.42%，农膜和包装膜订单减少，需求疲软仍在持续。
• 库存情况：石化库存仍处于近年同期偏高水平，去库速度放缓。
• 宏观与政策：
  1. 俄乌局势和制裁可能推高原油价格，美国对俄制裁引发原油上涨预期。
  2. 工信部拟发布稳增长措施，淘汰落后产能，但政策尚未实际落地，对塑料市场情绪影响有限。
  3. 最新政策提及未直接带动市场上涨。
• 观点：供应略增、需求疲软，叠加宏观情绪转弱及政策尚未落地，预计塑料震荡运行，建议09-01反套。

【期现行情】

• 期货：塑料2509合约减仓震荡，收于7350元/吨，跌幅0.70%，持仓量减少。
• 现货：PE现货涨跌互现，LLDPE、LDPE、HDPE报价变化集中在-50至80元/吨之间。

【基本面跟踪】

• 供应：开工率回升至中性水平；山东裕龙石化新装置投产。
• 需求：PE下游开工率仍低于近年同期水平；农膜、包装膜行业订单减少。
• 库存：石化库存较高；地膜价格稳定，整体下游积极性较低。
• 原料：原油上涨（布伦特原油逼近72美元/桶），乙烯价格持平。

【总结】

当前塑料市场呈现以下特征：

• 供应：开工率上升，装置重启及新增产能投产支撑短期供给。
• 需求：PE下游需求处于偏低位，节奏缓慢，消费淡季特征显著。
• 库存：石化库存偏高，去库压力仍存。
• 宏观背景：原油上涨预期存在，但行业基本面偏弱；政策尚未落地，市场乐观预期不及原油，呈现震荡趋势。
• 操作建议：建议采取09-01反套策略，顺应市场震荡行情。