20180106-兴业研究-司库策略谈第28期_压力在表的右边-近期新规对银行资负影响观察_17页_957kb

司库策略谈第28期：压力在表的右边-近期新规对银行资负影响观察

核心内容

本报告分析了近期出台的监管政策对银行业资产负债表的影响，指出去杠杆政策正从总量控制进一步细化到具体业务和品种的管控。当前银行经营压力主要集中在资产负债表的右侧，即负债和资本端，而非资产端。报告重点探讨了同业存单备案新规、302号文等政策对银行流动性管理和资本充足率的影响，并提出下周的操作建议。

主要观点

• 去杠杆政策升级：监管政策从总量管理转向对具体业务和品种的管控，标志着去杠杆进一步深化。
• 负债端压力加剧：同业存单备案新规限制了银行同业负债的扩张空间，使得银行在负债端面临规模受限和成本上升的双重压力。
• 资本缺口暴露：部分银行通过代持隐匿资本缺口，但新规可能使这些隐性问题显现，进而影响其流动性及生存能力。
• 市场流动性趋紧：随着监管趋严和央行抽水，资金面可能由松入紧，短期内流动性压力加大。
• 资产端策略调整：短期债券利率下行，建议兑现持仓；中长期利率债可能面临抛压，需保持观望态度。

关键信息

负债端

• 短端：资金面可能由松入紧，建议适当拉长短期融资期限。
• 中长端：监管新规频出，吸收稳定的中长期限负债成为必要，建议在利率尚未明显回升时，加大线上线下渠道的负债吸收力度。
• NCD发行：NCD备案额度限制在2017年9月末总负债的1/3，且需扣除同业负债。此举将导致NCD市场规模震荡下行，期限结构由短变长，发行利率维持高位甚至创新高。

资产端

• 短期债券：节后短期债券利率显著下行，建议兑现持仓；可运作14-21天资金，等待利率回升后再吸纳。
• 利率债：10年期国开债恢复发行，高流动性利率债未来或有抛压，短期以观望为主。
• 地方债：本周无发行，二级市场成交清淡，收益率接近国债，利差维持在40BP以上。

市场回顾

• 资金面：本周资金面明显转松，1年以内资金利率全面回落，1个月以内回落幅度超过40BP。
• 同业存单：发行量大幅回落，3个月以内占比超70%，价格显著下降。
• 离岸人民币市场：隔夜资金趋紧，其他期限有所回落。

压力来源分析

• NCD新规：将同业存单备案额度与总负债挂钩，限制同业负债扩张，对负债端管理带来较大挑战。
• 302号文：以资本为约束，限制回购融资规模，对资本充足率较低的中小银行影响较大。
• 流动性分层：新规加剧了货币市场分层，银行间信用贷款受限，流动性管理难度加大。

恶性循环风险

• 代持业务：部分机构通过代持隐匿资本缺口，新规可能使这一行为暴露，导致资本充足率下降。
• 流动性危机：资本缺口与流动性需求叠加，可能迫使机构抛售资产以补充流动性，形成恶性循环，极端情况下威胁生存。

下周操作建议

• 负债端：加大中长期限负债吸收，利用当前利率低位，为后续资金成本上升做准备。
• 资产端：关注短期债券利率走势，适时兑现；对利率债保持观望，等待市场调整。

总结

近期监管政策的出台，标志着去杠杆政策从总量管理向具体业务和品种的管理深化，银行经营压力正逐步从资产端向负债端和资本端转移。NCD备案新规和302号文的实施，对银行流动性管理提出了更高要求，部分中小银行面临较大的资金获取和资本补充压力。报告建议银行应理性看待扩表与缩表，重视存款稳定性，加强资本规划，以应对当前复杂的市场环境。