20250407-西南证券-锦江航运-601083.SH-2024年年报点评_亚洲区域市场回暖_营收利润双升_13页_1mb

锦江航运2024年报分析总结

核心内容

锦江航运2024年营业收入为59.70亿元，同比增长13.36%；归母净利润为10.21亿元，同比增长37.45%；扣非归母净利润为9.81亿元，同比增长46.60%；基本每股收益为0.79元。公司业绩呈现增长态势，特别是在2024年，净利润大幅增长，同时分红比例维持在较高水平。

主要观点

• 亚洲航运市场回暖：2024年亚洲区域内航线货运量为6,524万TEU，同比增长4.60%。公司在上海日本线、上海两岸间航线占有率稳居第一，同时拓展东南亚航线，实现量价齐升。
• 优化运力结构：截至2024年末，公司共经营50艘船舶，包括26艘自有船舶和24艘租赁船舶，总运力达5.3万TEU。公司新增三艘新船并完成两艘1,100TEU船舶的交付，为航线拓展提供运力保障。
• 稳定分红：2024年度共计派发现金红利5.15亿元，占净利润的50.46%。上市两年来，公司分红比例均超过50%，为股东提供稳定回报。
• 盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为11、11.7、12.3亿元，BPS分别为7.12、7.59、8.09元，对应PB分别为1.3、1.2、1.1倍。参考可比公司，给予公司2025年1.6倍PB，对应目标价11.39元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

航线与市场拓展

• 公司经营32条航线，包括上海日本、太仓日本、青岛日本、大连日本等精品航线。
• 通过复制精品航线服务理念，开拓东南亚航线，实现航线量价齐升。
• 布局新区域航线市场，延伸至南亚、中东等地，推动高质量可持续发展。

运力与资产

• 公司拥有26艘自有船舶和24艘租赁船舶，总运力为5.3万TEU。
• 2024年新增三艘新船“通丹”“通莉”“通薇”并完成两艘1,100TEU船舶的交付。

财务表现

• 2024年营收为59.70亿元，同比增长13.36%。
• 归母净利润为10.21亿元，同比增长37.45%。
• 毛利率维持在20%以上，净利率维持在10%以上，期间费用率平均为5.7%。

分红政策

• 2024年末期每10股派发现金红利2.88元，共计3.73亿元。
• 2024年中期派发1.42亿元，全年共计派发5.15亿元，占净利润的50.46%。
• 上市两年来，公司分红比例均超过50%。

盈利预测

• 2025-2027年盈利预测：
  • 营业收入分别为63.80亿元、66.94亿元、68.91亿元，增速分别为6.87%、4.91%、2.95%。
  • 归母净利润分别为11亿元、11.7亿元、12.3亿元，增速分别为7.77%、6.29%、5.20%。
  • BPS分别为7.12元、7.59元、8.09元，对应PB分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍。

估值与投资建议

• 基于可比公司平均PB，给予公司2025年1.6倍PB，对应目标价11.39元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济复苏和贸易需求变动可能影响航运市场。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，需持续提升市场竞争力。
• 集运行业周期性风险：运价波动可能影响公司业绩。
• 运力供给过剩风险：新船交付可能导致运力过剩，影响运价。

附录

• 财务分析指标：
  • 2024年毛利率27.27%，净利率17.36%，ROE 11.97%。
  • 2025年预测毛利率28.06%，净利率17.38%，ROE 11.98%。
  • 2027年预测毛利率29.04%，净利率18.00%，ROE 11.76%。
• 财务预测与估值：
  • 2025-2027年EBITDA分别为15.94亿元、16.97亿元、17.76亿元。
  • 2025年PE为10.44倍，PB为1.25倍，EV/EBITDA为2.69倍。
  • 2027年PE为9.33倍，PB为1.10倍，EV/EBITDA为1.54倍。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股涨幅高于基准20%以上。
  • 持有：未来6个月内个股涨幅在10%至20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股涨幅在-10%至10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股涨幅在-20%至-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内个股涨幅低于-20%。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业回报高于基准5%以上。
  • 跟随大市：行业回报在-5%至5%之间。
  • 弱于大市：行业回报低于-5%。

分析师承诺

本报告由西南证券研究院分析师胡光铎撰写，其具有证券投资咨询执业资格。报告所采用数据合法合规，分析逻辑基于职业判断，独立、客观。

重要声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容不得有悖原意，未经授权不得引用、删节或修改。投资者需自行承担风险，本公司不承担法律责任。