20250424-天风证券-民爆光电-301362.SZ-公司收入同比呈修复性增长_净利率同环比显著改善_3页_661kb

民爆光电（301362）总结

核心内容

民爆光电在2025年第一季度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，显示出公司在市场中的稳健表现。公司主要深耕海外LED商业与工业照明领域，具有较强的盈利能力，并有望受益于海外市场LED渗透率的提升。

财务表现

收入与利润

• 营业收入：2025Q1为4.03亿元，同比增长15.66%，延续了2024H2的增长趋势。
• 归母净利润：2025Q1为0.6亿元，同比增长18.45%。
• 毛利率：2025Q1为28.63%，同比下降2.28个百分点，但环比上升1.1个百分点。
• 净利率：2025Q1为14.85%，同比上升0.37个百分点。
• 费用率：销售费用率和研发费用率同比下降，主要由于收入增速提升，同时费用支出减少。

财务预测

• 营业收入：预计2025-2027年分别为18.09亿元、19.88亿元、21.77亿元，年增长率分别为10.24%、9.89%、9.53%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为2.54亿元、2.78亿元、3.03亿元，年增长率分别为10.06%、9.46%、9.15%。
• EPS：预计2025-2027年分别为2.42元、2.65元、2.90元。
• 市盈率：预计2025-2027年分别为15.86倍、14.49倍、13.27倍。

估值分析

• EV/EBITDA：2025-2027年预计分别为4.74倍、5.77倍、5.23倍。
• 市净率：预计2025-2027年分别为1.50倍、1.48倍、1.45倍。
• 市销率：预计2025-2027年分别为2.22倍、2.02倍、1.85倍。

财务结构

资产负债表

• 资产总计：预计2025-2027年分别为34.93亿元、33.18亿元、32.68亿元。
• 负债合计：预计2025-2027年分别为8.22亿元、6.12亿元、5.01亿元。
• 股东权益合计：预计2025-2027年分别为26.70亿元、27.06亿元、27.67亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2025年为4.32亿元，2026年为-1.69亿元，2027年为3.10亿元。
• 投资活动现金流：预计2025年为177.98万元，2026年为-230.35万元，2027年为-24.68万元。
• 筹资活动现金流：预计2025年为-93.84万元，2026年为-205.42万元，2027年为-200.67万元。
• 现金净增加额：预计2025年为515.83万元，2026年为-605.47万元，2027年为84.76万元。

关键财务比率

• 毛利率：2023年为32.89%，2024年为30.16%，预计2025-2027年分别为30.40%、30.59%、30.75%。
• 净利率：2023年为15.06%，2024年为14.05%，预计2025-2027年分别为14.03%、13.97%、13.93%。
• ROE：预计2025-2027年分别为9.48%、10.24%、10.93%。
• ROIC：2023年为74.65%，2024年为62.09%，预计2025-2027年分别为60.11%、334.13%、45.77%。
• 资产负债率：预计2025年为23.54%，2026年为18.44%，2027年为15.33%。
• 净负债率：预计2025年为-59.08%，2026年为-35.95%，2027年为-38.19%。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争风险
• 替代产品风险
• 汇率风险
• 新品销售和推出不及预期

投资建议

• 维持“增持”评级
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.54亿元、2.78亿元、3.03亿元
• 动态PE分别为15.86倍、14.49倍、13.27倍

公司基本信息

• 当前价格：38.45元
• 总股本：104.67百万股
• 流通A股股本：29.67百万股
• 总市值：40.25亿元
• 流通A股市值：11.41亿元
• 每股净资产：24.91元
• 资产负债率：16.15%

相关报告

1. 《民爆光电-年报点评报告：核心照明业务稳步增长，公司维持高分红水平》（2025-04-01）
2. 《民爆光电-季报点评：收入稳步增长，利润略有承压》（2024-10-27）
3. 《民爆光电-半年报点评：订单环比修复，毛利率有所下降》（2024-08-29）