20220608-华安证券-奥浦迈-A21545.SH-新股系列专题报告（八）_奥浦迈新股梳理_26页_1mb

奥浦迈（A21492.SH）新股专题报告总结

公司概览

奥浦迈是一家专注于细胞培养产品与服务的高新技术企业，致力于为生物制药企业提供从研发到上市的综合解决方案，帮助客户缩短药物开发周期，降低生产成本。公司主要业务分为两大类：细胞培养基产品和CDMO服务。

• 股权结构：公司控股股东为肖志华，直接持股32.54%，通过宁波稳实间接持股9.44%，合计控制41.98%。其他主要股东包括天津华杰（14.41%）、上海磐信（13.97%）等。
• 管理层与技术团队：管理层及核心技术人员均具备丰富的生物科技行业经验，其中肖志华为公司创始人，拥有20年细胞培养与培养基开发经验；贺芸芬博士负责CDMO业务，具备生物药质量分析领域专业背景。

主营业务

奥浦迈的核心业务涵盖细胞培养基产品与CDMO服务，贯穿生物药开发全过程，从疾病机理研究到药物上市。

培养基产品

• 产品类型：包括目录培养基、定制化培养基、OEM加工及培养基配方。
• 主要产品：
  • CHO培养基：OPM-CHO CD07、CD08、CDP3，无动物来源成分，适用于多种CHO细胞类型。
  • HEK293培养基：OPM-293 CD05（基础培养基）、OPM-293 ProFeed（补料培养基）。
• 技术优势：公司具备无血清培养基配方开发能力，产品性能可与进口品牌媲美，具备高表达量、稳定批次、可重复性等优势。

CDMO服务

• 服务内容：涵盖细胞株构建、工艺开发、中试生产、质量分析、制剂开发等环节。
• 服务平台：
  • 细胞株构建平台
  • 上下游工艺开发平台
  • 制剂处方工艺开发平台
  • 中试生产平台
  • 质量分析平台
  • 个性化培养基开发平台
• 服务优势：服务贯穿生物药研发全过程，提供从DNA到BLA的全流程支持，增强客户粘性。

行业分析

市场驱动因素

• 中国医药市场：2020年总收入2,098亿美元，占全球16.2%，预计2020-2025年复合增长率9.6%。
• 生物药市场：2020年达3,457亿元，预计2025年将达8,116亿元，复合增长率18.6%。
• 培养基市场：2020年全球市场规模为46.5亿美元，预计2028年达82.4亿美元，复合增长率7.4%。中国培养基市场年复合增长率达32.3%，进口替代趋势明显。

行业趋势

• 技术进步：无血清、无蛋白、化学成分确定的培养基成为主流，提升细胞培养效率与产品质量。
• CDMO市场：中国CDMO市场快速增长，预计2025年将达937亿元，年复合增长率24.2%。生物药CDMO市场复合增长率达38.1%。
• 竞争格局：细胞培养基市场仍以进口品牌为主，如赛默飞、丹纳赫、默克等。CDMO行业集中度较低，药明生物、药明康德等企业占据市场主导地位。

竞争优势

• 技术优势：公司深耕培养基开发近10年，拥有无血清培养基配方及工艺开发能力，产品性能与进口品牌相当。
• 协同优势：培养基产品与CDMO服务高度整合，形成“产品+服务”模式，提升客户粘性与项目成功率。
• 生产能力：具备1-2,000公斤规模的培养基生产能力和完善的CDMO服务流程。
• 客户基础：服务国内外超过500家生物制药企业及科研院所，积累了良好口碑。
• 研发能力：研发费用率保持较高水平，研发团队专业且经验丰富，具备持续创新能力。

经营数据

• 营收增长：2018-2021年，公司营收和归母净利润均保持70%以上增长，2020年实现扭亏为盈。
• 主营业务结构：培养基业务占比较大，2018-2020年复合增长率达64.57%，CDMO服务复合增长率达125.04%。
• 毛利率：公司整体毛利率较高，2018-2021年培养基毛利率高于CDMO服务，主要得益于其高附加值产品。
• 市场分布：公司营收主要来自境内，境外收入占比较小，主要来自韩国客户DiNonAInc。

募集资金运用

公司计划募集50,266.54万元，用于以下项目：

• CDMO商业化生产平台：投资32,143万元，提升CDMO服务能力。
• 细胞培养研发中心：投资812,354万元，聚焦前沿技术研发与产品升级。
• 补充流动资金：投资10,000万元，用于研发、生产与销售的持续投入。

风险提示

• 核心技术风险：包括配方泄露、知识产权保护及技术失效风险。
• 行业竞争风险：随着国内企业技术提升，竞争可能加剧。
• 客户风险：CDMO服务依赖于客户研发进度，存在项目失败或无法产业化的风险。
• 质量风险：培养基产品质量对客户研发和生产有直接影响，需严格把控。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法评级。

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