20241023-中泰证券-_中泰研究丨晨会聚焦_先进产业冯胜_周期向上_景气可期——船舶行业研究框架（一）_5页_234kb

船舶行业研究框架总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，分析师冯胜围绕船舶行业周期变化，从大周期、中周期和小周期三个维度进行分析，探讨当前船舶产业链的景气度、驱动因素及投资建议。报告指出，自2021年起，新一轮船舶上行周期已开启，未来3-5年行业有望持续景气，相关企业具备较强的成长确定性。

主要观点与关键信息

一、产业链结构分析

• 上游：主要包括船舶原材料（占造船成本20%-30%）、船舶零部件（占45%-50%）和船舶设计（占5%）。
• 中游：船舶制造环节，造船周期一般为16-36个月，关键支付节点包括开工、切钢板、铺龙骨、下水和交付。
• 下游：以海运为主，市场空间广阔。2023年全球海运贸易量达123亿吨，主要货种为干散货（45%）、油品（30%）和集装箱（15%）。

二、大周期：经济复苏带动船舶产业链上行

• 周期规律：经济增长 → 航运市场繁荣 → 造船市场繁荣。
• 历史回顾：
  • 2001-2007年：经济快速发展，海运需求激增，航运市场繁荣，造船市场“量价齐升”。
  • 2008年金融危机后：海运需求下降，造船市场进入低迷期。
• 当前趋势：2021年以来，全球经济弱复苏带动海运贸易回暖，航运运价波动上行，新船订单量同步增长，造船市场进入“卖方市场”，新船造价高企。

三、中周期：船舶老化与环保政策推动更新需求

• 船舶老化：2023年全球船舶平均船龄达13.7年，41.8%的船舶船龄超过20年，预计2029年迎来本轮更新高峰。
• 环保政策：IMO新规（EEDI、EEXI）推动老旧船舶改造，改造成本高企促使船东更新船舶。
• 产能出清：2008年后全球船厂数量大幅减少，中国活跃船厂从464家降至161家，当前造船市场供不应求，新船造价维持高位。

四、小周期：地缘冲突与公共卫生事件短期扰动需求

• 新冠疫情：2020年初导致集装箱船运力紧缺，运价上涨，2021年后新船订单显著增加。
• 俄乌冲突：推动欧洲天然气海运需求增长，LNG船订单量激增147%。
• 红海危机：导致集装箱船运力紧张，运价上涨，2024年1-9月新增订单量达290万TEU，远超2023全年水平。

投资建议

下游航运环节

• 航运市场景气度持续，运价指数波动上行，船东盈利有望提升。
• 推荐关注：国航远洋（干散货航运龙头）、海通发展（远洋干散货运输）、兴通股份（化学品航运龙头）。

中游造船环节

• 新船订单量持续增加，造船市场处于供不应求状态，新船造价维持高位。
• 推荐关注：中国船舶（国内最大综合性造船龙头，资产重组打造世界级船企）。

上游零部件环节

• 受下游订单增长带动，零部件需求旺盛，受益于国产化趋势。
• 推荐关注：潍柴重机（内河航运动力设备龙头）、纽威股份（门阀产品获船级社批准，受益于船舶景气上行）。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响海运贸易需求及船舶市场景气度。
• 原材料价格波动：对造船成本及利润率产生影响。
• 环保政策执行：若政策执行力度不足，可能影响船舶更新需求。
• 汇率波动：人民币汇率变化可能影响出口型船企的盈利能力。
• 航运行业景气不及预期：可能影响造船订单及船价。
• 地缘政治风险：如红海危机、俄乌冲突等可能对航运市场造成短期冲击。
• 信息更新不及时：研究报告数据可能存在滞后性。
• 市场规模测算偏差：预测结果可能与实际市场发展存在差距。

总结

当前船舶行业正处于新一轮上行周期中，受经济复苏、航运需求增长、船舶老化及环保政策推动，产业链整体景气度提升。未来3-5年，船舶制造与航运市场将持续受益，而上游零部件企业亦有望因国产化趋势及订单增长获得显著业绩提升。建议投资者关注产业链上下游核心标的，把握行业复苏带来的投资机会。同时，需警惕宏观经济波动、政策执行力度及地缘政治风险等潜在不确定性因素。