20251031-西南证券-公牛集团-603195.SH-2025年三季报点评_业绩短期承压_新业务成长可期_6页_1mb

报告摘要

公牛集团（603195）2025年三季报暨投资分析

**当前价：**43.67元，PE: 19倍

**2025前三季度业绩表现：**营收122.0亿元，同比-3.2%；净利润29.8亿元，同比-8.7%；扣非净利润27.0亿元，同比-4.9%。主要受地产后周期及宏观环境影响。Q3单季度实现营收40.3亿元，同比-4.4%；净利润9.2亿元，同比-10.3%。

盈利能力分析：

**毛利率：**前三季度42.1%，同比-1.0pp；Q3为41.7%，同比-1.8pp。
**费用率：**前三季度总费用率14.7%，同比-0.9pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.0%/4.7%/-0.6%/3.6%，同比-1.4pp/+0.9pp/+0.1pp/-0.5pp。
**净利率：**前三季度24.4%，同比-1.5pp；Q3为22.8%，同比-1.5pp。

经营亮点与发展战略：

**多业务驱动，新业务增长强劲：**公司三大主业电连接、智能电工照明及新能源业务分别实现收入同比-5.4%、-2.8%、+33.5%。推出“隐形轨道插座”、“蝶翼Ⅲ超薄开关”、“天际”充电桩等新品，产品力与品牌力增强，高端化、智能化占比提升。
**渠道持续优化，线上线下结合：**构建覆盖全国超110万家终端网点的销售网络，线上渠道在天猫平台多产品类别保持销售第一。拓展TOB业务，与字节跳动、腾讯等行业客户合作，数据中心、新能源等领域增长潜力逐步释放。

**盈利预测与投资评级:**预期2025-2027年EPS分别为2.24元、2.39元、2.60元，PE分别为19倍、18倍、17倍。基于业绩稳定性和新品类增长空间，维持“持有”评级。目标价未设定（报告中未来6个月目标价为“——元”）。

**风险提示：**原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期等风险。

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