20260127-华泰期货-新能源及有色金属日报_库存表现向好_6页_1mb

库存表现向好总结

核心内容

本报告主要分析了2026年1月26日锌市场的现货价格、期货走势及库存情况，同时结合矿端供应、冶炼利润、硫酸价格等多方面因素，评估锌市场的整体表现及未来走势。

主要观点

1. 现货市场表现：

   • LME锌现货升水为-32.62美元/吨，显示市场对现货的需求相对稳定。
   • SMM上海锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至24680元/吨，升贴水为35元/吨。
   • SMM广东锌现货价上涨100元/吨至24750元/吨，升贴水为25元/吨。
   • 天津锌现货价上涨60元/吨至24620元/吨，升贴水为-25元/吨。
   • 现货升水略有回落，但整体表现向好，显示市场供需关系较为平衡。

2. 期货市场表现：

   • 沪锌主力合约开于24715元/吨，收于24725元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。
   • 全天成交207921手，持仓121627手，显示市场活跃度较高。
   • 日内价格最高点达到24880元/吨，最低点为24635元/吨，波动范围较小。

3. 库存情况：

   • SMM七地锌锭库存总量为11.68万吨，较上期减少0.20万吨，库存压力不大。
   • LME锌库存为111325吨，较上一交易日减少175吨，显示市场去库趋势。

4. 市场分析：

   • 尽管逐步进入消费淡季，但实际消费表现坚挺，社会库存未出现累库趋势。
   • 国内矿供应偏弱，但进口矿补充使得国内冶炼厂冬储备库基本完成。
   • 进口矿报价持续下滑，Antamina招标价格为-7美元/吨，TC（加工费）上涨空间有限。
   • 综合冶炼仍面临亏损，锌锭供给压力尚未显现。
   • 长期来看，消费依旧看好，库存压力不高，锌价估值偏低，短期回调空间有限。

关键信息

• 现货价格：LME锌现货升水为-32.62美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价分别上涨60元/吨、100元/吨、60元/吨。
• 期货价格：沪锌主力合约上涨160元/吨，全天成交207921手，持仓121627手。
• 库存变化：SMM七地锌锭库存减少0.20万吨至11.68万吨，LME锌库存减少175吨至111325吨。
• 矿端供应：国内矿供应偏弱，进口矿补充使得冬储备库完成，但进口矿TC难上涨。
• 冶炼利润：锌矿生产利润和锌冶炼利润均处于较低水平，冶炼厂仍面临亏损。
• 硫酸价格：硫酸价格维持稳定，对锌价有一定支撑作用。
• 市场趋势：消费表现良好，库存压力不大，锌价估值偏低，短期回调空间有限。

策略建议

• 单边策略：中性。
• 套利策略：中性。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表说明

• 图1至图12展示了SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、锌锭库存、LME库存、上期所库存、仓单库存、保税区库存及锌锭进口盈亏等关键数据。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人信息

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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