2023-03-10-联合资信-日本央行即将迎来新行长_货币政策将如何调整_8页_2mb

日本央行即将迎来新行长，货币政策将如何调整？

核心内容

日本央行即将迎来新行长植田和男，接替黑田东彦。植田和男作为“平衡派”代表，其上任可能标志着日本货币政策逐步回归正常化。然而，短期内日本央行不会出现货币政策的“急速转弯”，而是倾向于渐进调整。

主要观点

• 短期政策调整有限：日本央行不会在短期内大幅收紧货币政策，主要出于政治考量、市场稳定性和通胀压力的不确定性。
• 中长期政策回归常态：日本央行有回归正常化的必要，以缓解流动性陷阱、债券市场僵化、流动性过剩和资本外逃等问题。
• 对经济和金融市场的影响：货币政策回归常态可能加剧日本政府和企业债务压力，同时影响出口优势和日元汇率，对全球债券市场可能产生一定回撤冲击，但冲击程度相对有限。

关键信息

日本货币政策背景

• “安倍经济学”：自2012年安倍晋三再次出任首相后，推行超宽松货币政策，包括量化宽松（QE）和收益率曲线控制（YCC）。
• 黑田东彦时期：2013年推出QQE，2016年引入YCC，将10年期国债收益率目标区间设定在±0.25%左右。
• 2022年政策调整：日本央行“意外”上调10年期国债收益率上限至0.5%，并放宽YCC目标区间至±0.5%。

植田和男的政策倾向

• “平衡派”：植田和男在货币政策上持平衡立场，既支持宽松政策，也关注其副作用。
• 渐进调整：预计植田和男将采取渐进方式收紧货币政策，以缓解市场波动并维护央行信誉。
• 前瞻性指引：植田和男重视央行信誉，避免“黑天鹅”事件，因此不会贸然进行大刀阔斧的改革。

货币政策调整的影响

• 对日本经济：

  • 债务压力：日本政府债务占GDP比重超260%，若利率上升，利息支出将大幅增加，削弱债务可持续性。
  • 出口劣势：日元走强可能削弱出口优势，影响经济增长。
  • 通胀与滞胀风险：输入性通胀叠加流动性过剩，可能引发滞胀风险。

• 对全球金融市场：

  • 资本回撤：日本央行逐步收紧货币政策可能加速投资者减少日元负债并增加日元资产。
  • 海外债市冲击：日本投资者对欧美等国国债的持有量可能减少，但冲击程度或相对有限。
  • 国际投资趋势：2022年日本国内投资者净买入30.3万亿日元的日本国债，显示出资金回流趋势。

结论

日本央行在植田和男的领导下，将采取渐进方式调整货币政策，逐步退出超宽松状态。这一过程可能带来一定的经济和金融压力，但短期内不会出现剧烈调整。同时，日本货币政策的转变可能对全球金融市场产生一定影响，但考虑到欧美等国的债券利率优势，冲击或将可控。

图表说明

• 图1：2020年以来日本10年期国债基准收益率走势。
• 图2：2020年以来各期限日美利差及日元汇率走势。
• 图3：2010年以来日本政府债务及利息相当于GDP的比值。
• 图4：2018年以来日本国际投资头寸变化情况。

联系人

投资人服务：010-85679696-8759
邮箱：cheny@lhratings.com

相关研究

• 【特别评论】日本首相安倍因病辞任，后安倍时代将何去何从？

免责声明

本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“联合资信评估股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本研究报告中的信息均来源于公开资料，联合资信对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当期的判断，仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。

在任何情况下，本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。使用者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本研究报告所载内容和信息并自行承担风险。