三中全会前瞻，聚焦税改和新质生产力-240716-长江证券-21页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告围绕三中全会政策对A股与港股市场的影响，重点分析了十八届和十九届三中全会后的行业表现，并对二十届三中全会的政策方向与市场影响进行了展望。报告还探讨了“新质生产力”概念、当前市场风格切换趋势以及科创板的政策支持与未来发展。

主要观点

• 三中全会作为重要的政策发布节点，对市场产生显著影响，尤其是在改革重点领域，如国家安全、金融改革等，市场反应积极。
• 从历史数据来看，三中全会后，国防军工、证券保险等板块表现突出，显示出政策对相关行业的催化作用。
• 二十届三中全会预计将聚焦进一步全面深化改革，推动新质生产力发展，提升市场信心。
• 当前市场处于“红利时代”，高分红资产受追捧，尤其在低利率与资产荒背景下，价值投资策略更受青睐。
• 成长风格在某些板块已接近底部，存在阶段性反弹机会，但持续反转需等待业绩趋势性好转。
• 科创板作为支持科技创新的重要平台，近期政策利好频出，包括优化交易机制、支持并购重组、完善股权激励等，有助于提升市场热度与流动性。

关键信息

三中全会历史影响

• 十八届三中全会：

  • 国防军工板块在会后十个交易日相对万得全A收益率超10%，一个月内涨幅超20%。
  • 金融领域改革，特别是保险业市场化改革和注册制改革，成为市场关注焦点。
  • 证券保险指数在会后表现优异，非银金融板块一个月内涨幅超15%。

• 十九届三中全会：

  • 部分行业如电子、医药等表现优于大盘。
  • 会后港股表现较A股更具弹性，尤其在“新质生产力”相关领域。
  • 部分板块如医药、科技等出现阶段性上涨。

新质生产力

• 新质生产力涵盖8大新兴产业（如新能源、新材料、高端设备等）和9大未来产业（如元宇宙、脑机接口、量子信息等）。
• 未来产业链将全面推动科技创新及成果落地，重点支持半导体、高端制造、创新医药、AI等领域的政策催化。
• 中国“硬科技”产业正逐步成为资本市场关注的焦点。

市场风格与配置建议

• 当前市场风格偏向“价值”，但成长板块在某些领域已接近底部，存在阶段性反弹机会。
• 从2010年以来，成长与价值风格大约每2-3年出现一次切换，多发生在牛熊转换时期。
• 2024年6月19日，证监会发布科创板新八条措施，进一步强化“硬科技”定位，支持科技创新企业融资与并购重组。

科创板政策支持

• 科创板定位：强化“硬科技”定位，优先支持突破关键核心技术的企业。
• 发行承销制度：开展深化发行承销制度试点，优化新股发行定价机制。
• 股债融资制度：建立“绿色通道”支持并购重组，试点再融资储架发行。
• 并购重组政策：提高估值包容性，丰富支付工具，支持吸收合并。
• 股权激励制度：优化实施程序，提高精准性，加强与投资者利益绑定。
• 交易及监管机制：优化做市商和盘后交易机制，丰富科创板指数和产品类别。
• 全链条监管：从严打击市场乱象，优化私募基金退出机制，严格执行退市制度。
• 市场生态：优化司法保障，加强投资者教育和服务。

行业表现与投资机会

总结

三中全会政策对市场有显著影响，尤其在国家安全、金融改革、新质生产力等领域，带来投资机会。当前市场处于“红利时代”，价值投资策略受青睐，但成长板块也存在阶段性反弹可能。科创板作为支持科技创新的重要平台，政策利好频出，未来配置性价比凸显，值得关注。