20211030-天风证券-华宝股份-300741.SZ-业绩或受供货节奏影响下滑_看好Q4复苏及HNB落地机遇_3页_277kb
报告摘要
华宝股份（300741）总结
核心内容概述
华宝股份在2021年第三季度业绩有所下滑，但公司预计四季度将实现较好的收入增长。公司作为国内烟用香精龙头，具备技术与规模优势，产品壁垒高，长期盈利能力稳定。同时，公司布局HNB（加热不燃烧）用香精，有望分享新型烟草行业快速发展红利。在消费升级趋势下，高品质烟用香精需求增加，公司具备较强的市场竞争力。
主要观点
- 业绩表现：2021年第三季度营业收入为4.47亿元，同比下降11.87%；净利润为2.24亿元，同比下降17.57%。业绩下滑主要受到供货节奏和产品结构调整的影响。
- 四季度展望：由于下游客户在四季度有较强的采购备货需求，公司预计四季度业绩将有较好增长。
- HNB布局：公司已针对HNB专用香精进行研发布局，有望为中烟工业公司供货，并联动海外市场，受益于全球新型烟草行业的快速发展。
- 盈利能力：公司保持较高的毛利率和净利率，2021年第三季度毛利率为73.01%，净利率为51.33%，近五年平均毛利率约为76.6%，净利率约为54.3%。
- 投资建议：基于公司在烟草香精行业的龙头优势和高毛利率特征，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 22.15 | 12.47 | 2.02 | 20.32 |
| 2022E | 23.81 | 13.24 | 2.15 | 19.13 |
| 2023E | 25.67 | 14.06 | 2.28 | 18.02 |
财务数据和估值（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,185.34 | 2,094.46 | 2,215.21 | 2,381.44 | 2,566.89 |
| EBITDA | 1,363.15 | 1,306.85 | 1,328.75 | 1,431.90 | 1,530.90 |
| 净利润 | 1,235.53 | 1,180.20 | 1,246.87 | 1,324.39 | 1,405.99 |
| 资产负债率 | 5.89% | 5.95% | 6.17% | 5.78% | 6.14% |
| 市净率（P/B） | 3.26 | 3.28 | 3.18 | 3.11 | 3.03 |
| 市销率（P/S） | 11.59 | 12.09 | 11.44 | 10.64 | 9.87 |
| EV/EBITDA | 9.94 | 21.75 | 14.96 | 13.73 | 12.84 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 76.75% | 76.44% | 77.47% | 77.43% | 77.58% |
| 净利率 | 56.54% | 56.35% | 56.29% | 55.61% | 54.77% |
| ROE | 15.90% | 15.28% | 15.65% | 16.28% | 16.81% |
| ROIC | 42.30% | 47.43% | 48.08% | 48.30% | 52.45% |
| 营运能力 | - | - | - | - | - |
| 应收账款周转率 | 3.15 | 3.15 | 2.97 | 3.38 | 3.38 |
| 存货周转率 | 5.40 | 5.03 | 5.61 | 5.47 | 5.61 |
| 总资产周转率 | 0.24 | 0.25 | 0.26 | 0.27 | 0.29 |
风险提示
- 发展不及预期
- 政策风险
- 募投项目建设不及预期
投资评级
- 行业：食品饮料/食品加工
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：41.73元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 615.88 |
| 流通A股股本（百万股） | 615.88 |
| A股总市值（百万元） | 25,700.67 |
| 流通A股市值（百万元） | 25,700.55 |
| 每股净资产（元） | 12.15 |
| 资产负债率（%） | 5.12 |
| 一年内最高/最低（元） | 63.30/38.28 |
分析师信息
- 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
- 刘畅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520010001，邮箱：liuc@tfzq.com
- 蒋梦晗：分析师，SAC执业证书编号：S1110519110001，邮箱：jiangmenghan@tfzq.com
投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
特别声明
天风证券可能持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
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