20250519-太平洋-医药_礼来25Q1收入增长强劲_关注GLP-1药物数据读出_3页

礼来2025Q1财报显示，公司收入增长显著，达1272.9亿美元，同比增45%。这一增长主要由GLP-1药物替尔泊肽驱动，其贡献收入615亿美元，占总收入比重48%。其中糖尿病适应症药物Mounjaro营收384亿美元（同比+113%），减肥适应症药物Zepbound营收231亿美元，较2024Q1的52亿美元大幅增长。替尔泊肽在美国GLP-1RA市场占据53%的处方量，确立领导地位。

公司研发费用273亿美元，同比增8%；SG&A费用247亿美元，同比增26%。非GAAP净利润300亿美元，同比增29%；每股收益3.34美元，同比增29%。2025年全年收入指引维持在580-610亿美元区间，但调整后每股盈利预期下调至2078-2228美元，较原预测2250-2400美元明显缩水。主要因收购Scorpion Therapeutics支出157亿美元及CVSHealth剔除Zepbound报销资格，导致价格竞争压力加剧。

研发进展方面，口服GLP-1RA药物Orforglipron的T2DM 3期ACHIEVE-1研究达成主要终点，siRNA药物Lepodisiran的ALPACA研究亦达主要终点。肿瘤领域，BTK抑制剂Pirtobrutinib获欧盟CHMP推荐用于r/rCLL，通过收购获得PI3Kα抑制剂STX-478。CNS领域，Donanemab用于阿尔茨海默病治疗遭欧洲监管机构否决，需进一步沟通。

2025年关键催化剂包括：Orforglipron肥胖适应症3期临床数据读出及上市申请；Retatrutide针对肥胖/超重骨关节炎患者3期TRIUMPH-4研究数据；替尔泊肽T2DM心血管改善3期SURPASS-CVOT研究数据及上市申请；Pirtobrutinib一线CLL3期数据读出；Imlunestrant获FDA批准用于ER+/HER2-乳腺癌；Donanemab在欧盟获批阿尔茨海默病适应症。

风险提示涵盖新药研发及上市不及预期、市场竞争加剧等。医药行业整体表现与沪深300指数相比处于看好至中性区间，细分领域评级各异。