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广州酒家（603043）2024年一季报点评：业绩低于预期，费控持续优化

关键指标

• 营收：2024Q1营业收入101.2亿元，同比增长100.4%，较2019Q1增长90.1%。
• 净利润：归母净利润7.1亿元，同比增长22.2%，较2019Q1增长55.5%；扣非归母净利润6.7亿元，同比增长11.5%。

分业务表现

• 月饼：营收9.03亿元（YoY-20.9%），淡季表现波动。
• 速冻食品：营收2.95亿元（YoY-4.1%），宅经济需求回落。
• 其他食品：营收2.99亿元（YoY+27.6%），增速亮眼，或与年货需求增加有关。
• 餐饮：营收3.84亿元（YoY+133.3%），在上年高基数下保持稳健增长。

渠道与区域

• 渠道：直销收入19.3亿元（YoY+89.5%），经销渠道收入41.1亿元（YoY+90.1%）；经销商数量从2023Q4净减42家。
• 区域：广东省内销售额4.5亿元（YoY+66.2%），省外收入1.4亿元（YoY+136.9%），海外收入1,224万元，YoY+705.4%。

财务表现

• 毛利率：2024Q1毛利率29.8%，同比下降2.6个百分点。
• 费用控制：销售费用率9.8%、管理费用率8.4%，同比分别下降0.4和0.7个百分点；财务费用率-0.7%，同比下降0.13个百分点。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 月饼及速冻食品业务不及预期风险。
• 产能释放不及预期风险。

盈利预测与评级

下调2024-2026年归母净利润至61/74/85亿元，对应24-26年PE为17/14/12倍，维持“增持”评级。

<免责声明>本报告信息来源于公司财报及其他来源，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。