20230324-兴证国际证券-时代天使-06699.HK-2022年多因素扰动_持续强化产品_技术_全球化布局_5页_604kb

时代天使（06699.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了时代天使在2022年的经营状况及未来发展方向。2022年，公司受到新冠疫情反复、宏观经济变化和消费环境波动等多重因素影响，经营业绩受到一定扰动。尽管如此，公司仍实现了案例数和隐形正畸业务收入的正增长，保持了国内市占率的领先地位。同时，公司积极拓展国内市场下沉区域及海外市场，强化全球化布局，通过本土化深耕与投资收购并行的方式加快外海发展。

主要观点

• 经营业绩受扰动：2022年公司实现收入约12.70亿元，同比轻微下降0.2%；净利润约2.13亿元，同比下降25.4%。盈利能力下降主要归因于毛利率下降和销售费用率提升。
• 隐形正畸业务稳健增长：隐形矫正收入为12.10亿元，同比增长2.2%。案例数小幅增长，部分收入增长来自过往案例的后续发货，但平均售价下降对收入增长有所抵消。
• 毛利率下降压力：隐形正畸业务毛利率为63.8%，同比下降4.6%；其他服务收入下降20.4%，毛利率15.9%，同比下降11.6%；口扫收入下降34.8%，毛利率27.1%，同比提升9.9%。
• 产品与技术持续创新：公司不断优化产品矩阵，推出A7Speed隐形矫治器、隐形舌刺技术、舌位引导技术等，提升产品差异化与竞争力。同时，公司发布了“MOOELI”数字化远程解决方案，进一步完善诊疗流程。
• 全球化布局加速：公司在美国、欧洲和澳大利亚设立子公司，引入国际化人才，以本土化策略支持海外市场拓展。2022年收购巴西正畸制造商Aditek，以增强在南美市场的影响力。
• 未来增长潜力大：公司具备以医学为基因的产品技术能力、可扩展的制造体系、多元文化与敏捷组织架构，有望在全球正畸市场中提升竞争力。
• 投资建议：报告建议关注公司未来表现，认为其在扰动因素消除后有望回归常态化增长。

关键信息

2022年财务表现

2022年业务亮点

• 隐形正畸收入增长：12.10亿元，同比增长2.2%，案例数增长0.4%。
• 产品矩阵优化：推出多项功能性产品，提升市场竞争力。
• 数字化升级：iOrtho10.0医生交互系统和“MOOELI”远程解决方案提升诊疗体验。
• 海外市场拓展：收购Aditek，进入巴西及南美市场。

风险提示

• 政策变化可能对公司业务造成影响。
• 市场竞争加剧可能压缩利润空间。
• 研发进度不及预期可能影响产品迭代。
• 海外投入超预期可能对短期盈利能力造成压力。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。
• 本报告为“无评级”，因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

公司信息

• 公司名称：时代天使（06699.HK）
• 分析师：张忆东（海外研究中心总经理）
• 联系方式：zhangyd@xyzq.com.cn
• SFC编号：BIS749
• SAC编号：S0190510110012

报告正文结构

• 市场环境影响：疫情、经济、消费环境等多因素影响公司业绩。
• 业务表现分析：隐形正畸收入增长，其他服务收入受疫情影响。
• 产品与技术创新：优化产品矩阵，提升数字化诊疗体验。
• 全球化战略：本土化与投资收购并行，加速海外布局。
• 未来展望：在扰动因素消除后，有望回归增长轨道。

总结

时代天使在2022年面对多重挑战，仍保持了隐形正畸业务的增长，显示其在市场中的核心竞争力。公司通过产品创新、数字化升级和全球化布局，逐步提升其在正畸领域的影响力。尽管短期盈利能力受到一定影响，但长期增长潜力值得期待。建议投资者关注其未来表现，同时注意相关风险。