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国企壳板块投资策略总结

核心内容

本报告围绕2016年资本市场中的“国企壳”板块展开，分析其在借壳重组、国企改革和债转股政策下的投资价值。报告指出，2016年将是借壳重组的大年，而国企壳公司因其特殊性质，成为市场关注的焦点。

主要观点

借壳重组

• 借壳重组是资本市场中常见的资本运作方式，尤其在注册制和战略新兴板推进放缓的背景下，壳资源依然具有较高的市场价值。
• 2015年借壳重组数量显著增加，显示市场对这一模式的热情。壳公司因市值小、业绩差、有被注入资产的潜力而受到追捧。
• 国企壳公司占比近一半，成为借壳重组市场的重要组成部分。随着国企改革的推进，国企壳或将成为借壳重组的主旋律。

国企改革

• 国企改革在2016年进入落实阶段，政策框架“1+N”基本形成，改革方向明确，包括并购重组、去产能、引入民间资本和国有资本投资运营公司。
• 央企和地方国企将分别作为改革试点的重点，其中央企将进行结构调整，地方国企则拥有更多自主权。
• 国企壳公司具备市值小、负债率高、业绩差等特征，与国企改革目标公司高度契合，成为改革的重点对象。

债转股

• 债转股作为解决银行不良资产和企业负债压力的重要手段，有望在2016年重启。
• 债转股不仅有助于降低企业债务负担，还能通过银行监管推动企业重组，提升企业活力。
• 国企壳公司因市值小、流动性强，成为债转股的优先选择，有利于重组和退出。

关键信息

借壳重组特点

• 壳公司市值小，收购成本低，价格弹性高。
• 壳公司业绩差，注入资产后预期改善，提升市场估值。
• 借壳重组在2015年表现强劲，平均涨幅达90.5%，超额收益率超80%。

国企改革试点

• 央企试点：17家省级国资委和40户中央企业提出改革方案，重点在结构调整、兼并重组、股权多元化等方面。
• 地方试点：地方拥有更多改革自主权，改革措施包括去产能、混合所有制、剥离社会职能等。
• 改革手段：并购重组、去产能、引入民间资本、国有资本投资运营公司。

债转股特点

• 重启债转股可能由银行直接实施，而非依赖金融资产管理公司。
• 债转股将降低国企债务负担，推动企业重组，实现股权多元化。
• 债转股有助于化解银行不良资产，增强银行对企业的监管能力。

推荐标的

中央企业受益组合

• 银星能源（000862.SZ）：自由流通市值16.14亿元，负债率79.97%，ROE为-1.31%。
• 英特集团（000411.SZ）：自由流通市值18.91亿元，负债率78.27%，ROE为8.72%。
• 河池化工（000953.SZ）：自由流通市值18.92亿元，负债率90.82%，ROE为-33.78%。
• 南国置业（002305.SZ）：自由流通市值19.21亿元，负债率79.89%，ROE为-3.95%。
• 八一钢铁（600581.SH）：自由流通市值23.21亿元，负债率100.63%，ROE为-234.10%。
• 国电南自（600268.SH）：自由流通市值23.82亿元，负债率76.36%，ROE为-5.29%。
• 国机汽车（600335.SH）：自由流通市值26.79亿元，负债率82.39%，ROE为10.44%。
• 兰太实业（600328.SH）：自由流通市值27.94亿元，负债率80.21%，ROE为-2.12%。
• 洛阳玻璃（600876.SH）：自由流通市值29.37亿元，负债率115.72%，ROE为0%。

地方国企受益组合

• 亚星客车（600213.SH）：自由流通市值12.36亿元，负债率98.08%，ROE为-1137.11%。
• 云维股份（600725.SH）：自由流通市值14.97亿元，负债率101.73%，ROE为-749.75%。
• 冀东装备（000856.SZ）：自由流通市值16.12亿元，负债率81.97%，ROE为-26.46%。
• 柳钢股份（601003.SH）：自由流通市值16.32亿元，负债率77.94%，ROE为-19.06%。
• 宁波富达（600724.SH）：自由流通市值17.80亿元，负债率81.61%，ROE为-26.62%。
• 南纺股份（600250.SH）：自由流通市值18.16亿元，负债率83.48%，ROE为-13.62%。
• 凌钢股份（600331.SH）：自由流通市值19.45亿元，负债率80.27%，ROE为-5.82%。
• 天利高新（600339.SH）：自由流通市值19.50亿元，负债率80.80%，ROE为-35.21%。
• 高新发展（000628.SZ）：自由流通市值19.91亿元，负债率83.30%，ROE为-3.80%。
• 上海物贸（600822.SH）：自由流通市值20.03亿元，负债率94.80%，ROE为-92.34%。
• 南风化工（000737.SZ）：自由流通市值20.60亿元，负债率93.89%，ROE为-50.12%。
• 天津松江（600225.SH）：自由流通市值20.99亿元，负债率84.35%，ROE为-31.40%。
• 天地源（600423.SH）：自由流通市值21.46亿元，负债率85.76%，ROE为-0.89%。
• 山西三维（000755.SZ）：自由流通市值22.81亿元，负债率76.06%，ROE为-24.53%。
• 合肥城建（002208.SZ）：自由流通市值22.84亿元，负债率78.06%，ROE为-0.63%。
• 嘉凯城（000918.SZ）：自由流通市值22.99亿元，负债率85.64%，ROE为-14.54%。
• 柳化股份（600716.SH）：自由流通市值23.13亿元，负债率78.10%，ROE为-15.69%。
• 凤凰股份（600716.SH）：自由流通市值23.62亿元，负债率75.47%，ROE为-4.50%。
• 西宁特钢（600117.SH）：自由流通市值23.89亿元，负债率88.38%，ROE为-20.77%。
• 安阳钢铁（600569.SH）：自由流通市值26.62亿元，负债率80.01%，ROE为-19.34%。

风险提示

• 政策推进不及预期，可能影响借壳重组、国企改革和债转股的实施效果。

总结

综上所述，2016年国企壳板块具备较高的投资潜力，特别是在借壳重组、国企改革和债转股的多重政策支持下。国企壳公司因其市值小、负债率高、业绩差等特点，成为政策实施的重点对象，具有较大的改革和重组空间。然而，政策推进不及预期仍是主要风险，投资者需密切关注政策动向。