“数”说城投系列之二：153个国家级经开区城投资质研判-20210527-招商证券-18页_678kb

报告摘要

国家级经开区城投资质研判总结

核心内容

本文旨在分析2021年国家级经开区城投平台的信用资质，通过构建评分框架，从经开区实力和城投平台实力两个维度进行综合评估。经开区实力占比30%，城投平台实力占比70%，分别从经济实力、财政实力、平台收入及其稳定性、负债情况、对外担保与偿债能力、资本与资产六个维度进行打分，最终将得分划分为四类：优质平台、良好平台、中等平台、较弱平台。

主要观点

信用资质判断：城投平台信用资质不仅受其自身实力影响，还受到经开区发展水平的制约。经开区实力和平台实力共同决定其信用评级。
数据处理：由于部分平台数据缺失，对数据进行了替代处理，以确保分析的合理性。如使用所在市或区县数据替代经开区数据，或使用最近季度数据替代年度数据。
得分机制：正向指标取最大值为100分，负向指标取最小值为100分，通过加权求和得到最终得分，并据此划分资质等级。
平台得分分布：优质平台的得分主要集中在前25%，良好平台在25%-50%，中等平台在50%-75%，较弱平台在末尾25%。

关键信息

一、平台实力评分框架

收入及其稳定性（权重70%）：
- 营业收入：2020年营业收入主要集中在0-20亿元，其中0-10亿元占比44%，10-20亿元占比27%。
- 营收增速：部分平台营收增速超过100%，如绍兴柯桥经济开发区开发投资有限公司（267%）；也有部分平台营收增速为负，如宁波梅山岛开发投资有限公司（-50%）。
- 收入稳定性：大部分平台收入稳定性较好，有34家平台收入稳定性超过95%，其中3家达到100%。
负债情况（权重70%）：
- 短期债务：大部分平台短期债务在40亿以下，但有21家超过80亿。
- 有息债务：多数平台有息债务占总负债比例较高，有100家超过60%，其中37家超过80%。
- 短期债务/有息债务：多数平台短期债务占比低于40%，其中42家低于20%。
对外担保与偿债能力（权重70%）：
- 对外担保：150家平台对外担保金额小于40亿，122家“对外担保/（净资产-受限资产）”小于50%。
- 货币资金/短期债务：55家平台非受限货币资金不能覆盖短期债务的30%。
- 授信额度：部分平台授信额度与有息债务不匹配，尤其在0-30亿、30-60亿、150-200亿区间差异明显。
资本与资产（权重70%）：
- 实收资本+资本公积：仅14家平台超过200亿，其中曹妃甸国控投资集团有限公司为559亿。
- 受限资产/净资产：多数平台受限资产占比低于50%，其中43家低于10%，但也有40家超过50%，如广州高新区投资集团有限公司受限资产占比为118%。

二、经开区实力评分框架

经济实力（权重30%）：
- GDP增速：部分经开区GDP增速较低，如龙岩经开区、红旗渠经开区等。
- 固定资产投资增速：部分经开区固投增速较低，如滁州经开区、荆州经开区等。
财政实力（权重30%）：
- 一般公共预算收入：部分经开区收入增速较低，如德阳经开区、红旗渠经开区等。
- 税收收入/一般公共预算收入：部分经开区税收收入占比较低，如宜昌经开区、衢州经开区等。
- 财政自给率：部分经开区财政自给率较低，如荆州经开区、宜春经开区等。