20260109-华泰期货-聚烯烃日报_塑料基差走强_下游开工仍偏弱_13页_2mb

塑料基差走强，下游开工仍偏弱

核心内容概述

本报告分析了塑料及聚丙烯（PP）市场近期走势，重点关注价格、基差、生产利润、开工率、进出口利润及下游需求等关键指标，旨在为投资者提供市场动态与策略建议。

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主要观点

1. 价格与基差

• LLDPE（LL）：华北现货价格为6520元/吨（+20），华东现货价格为6600元/吨（+70），基差分别为-108元/吨（+34）和-28元/吨（+84）。
• PP：华东现货价格为6250元/吨（+0），基差为-234元/吨（+2）。
• L主力合约：收盘价为6628元/吨（-14），PP主力合约收盘价为6484元/吨（-2）。
• 基差走强：LLDPE和PP基差整体走强，表明现货价格相对于期货价格有所提升。

2. 上游供应

• PE开工率：83.7%（+0.4%），供应端有所回升。
• PP开工率：75.5%（-1.3%），受临时检修影响，开工率有所下滑。
• 供应压力：尽管部分装置投产，但进口窗口打开，预期低价进口货源增加，对市场形成一定压力。

3. 生产利润

• PE油制利润：263.3元/吨（+88.6），利润显著上升。
• PP油制利润：-256.7元/吨（+88.6），仍处于亏损状态。
• PDH制PP利润：-765.6元/吨（+49.8），利润进一步压缩。

4. 进出口利润

• LL进口利润：21.6元/吨（-179.3），进口利润明显下降。
• PP进口利润：-300.5元/吨（-21.3），进口利润持续低迷。
• PP出口利润：-34.1美元/吨（-2.6），出口利润亦承压。

5. 下游需求

• PE下游：农膜开工率37.9%（-1.1%），包装膜开工率49.0%（+0.6%），整体需求偏弱。
• PP下游：塑编开工率42.9%（-0.2%），BOPP膜开工率63.2%（+0.0%），注塑开工率稳中下滑，订单跟进不足。

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关键信息总结

价格走势

• L主力合约价格小幅下跌，PP主力合约价格也略有下滑，但现货价格普遍上涨，基差走强。

基差结构

• LLDPE华东基差明显走强，PP华东基差大幅走强，显示市场情绪偏暖。

供应端

• PE开工率小幅上升，PP开工率下降，部分装置检修导致供应收缩。
• 进口窗口打开，预计低价进口货源增加，对供应形成压力。

生产利润

• PE油制利润大幅上升，PP油制和PDH制利润持续低迷，显示PP生产端承压明显。

下游需求

• PE下游整体开工率下降，尤其农膜开工率见顶下滑。
• PP下游需求疲软，塑编、注塑开工率下降，BOPP膜需求略稳。

库存情况

• PE库存向中游贸易商转移，短期库存压力有所缓解。
• PP整体库存仍偏高，贸易商库存累积，市场去库压力未减。

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市场策略

• 单边策略：LLDPE和PP均建议观望，因供需矛盾尚未明显改善，短期反弹动力有限。
• 跨期与跨品种策略：无明确建议。

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风险提示

• 宏观经济政策：可能对市场情绪和成本端产生影响。
• 原油价格波动：作为主要成本支撑，影响整体利润空间。
• 丙烷价格波动：对PP生产利润影响较大。
• 上游装置减产：若减产兑现，或对价格形成支撑。

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图表概览

• 图1-4：展示L、LL、PP主力合约及华东基差走势。
• 图5-12：涵盖PE与PP的生产利润、开工率、产能利用率及检修情况。
• 图13-18：分析非标价差及PP下游开工率与利润。
• 图19-44：呈现PE与PP各环节库存数据。

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本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

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联系人

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

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免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点仅反映当日判断，不构成投资建议。投资者需自行判断，不承担由此引发的任何责任。未经授权不得复制、引用或分发本报告内容。

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