2000年-世界发展银行全球_Which_Firms_Do_Foreigners_Buy__Evidence_from_the_Republic_of_Korea_30页_1mb

总结：Which Firms Do Foreigners Buy? Evidence from the Republic of Korea

核心内容

本文探讨了在韩国金融自由化后，外国投资者如何选择目标企业进行并购。研究发现，外国直接投资（FDI）在韩国的行业分布与国内并购相似，但交易规模更大。这表明，企业整合是一个两阶段的过程：首先在国内进行整合，之后再进行国际整合。此外，外国投资主要集中在高附加值行业、规模较大且盈利能力强的企业、债务较低的企业以及出口比例较高的企业。

主要观点

• 行业分布相似性：韩国的外国并购与国内并购在行业分布上非常相似，表明国际并购的动机与国内并购相似。
• 交易规模差异：外国并购的交易规模普遍大于国内并购，这可能是由于外国投资者通常具有更大的资本实力。
• 高附加值行业偏好：外国投资集中在高附加值行业，如电子和化工行业，这些行业在韩国的经济增长中扮演了重要角色。
• 企业特征影响：外国投资者倾向于收购规模较大、盈利能力强、债务较低以及出口比例较高的企业。
• 资本约束与所有权：如果国内资本受限，企业更可能被外国投资者收购。然而，高增长行业和优质企业本身可能更具吸引力，而不是因为外国所有权促进了增长。
• 信息不对称与整合效应：外国投资者更可能收购出口比例高的企业，因为这可能意味着更高的市场信息透明度和整合潜力。

关键信息

数据来源与时间范围

• 研究数据涵盖1998年至1999年韩国企业的并购活动。
• 数据包括4位数的SIC行业代码、交易金额、企业财务信息（如资产、销售额、利润、债务）以及企业所属的财团信息。
• 数据来源包括证券数据公司（Securities Data Corporation）和韩国股票交易所（KSE）。

假设与模型

• 本文基于一个理论模型，认为外国投资者选择目标企业时，会考虑其对母公司销售的影响，以及其对目标企业价值的提升。
• 模型指出，如果外国并购带来的价值提升高于国内并购，则更可能进行外国投资。

实证分析结果

• 行业分布：外国并购和国内并购在行业分布上高度相似，但国际交易规模更大。
• 企业特征：
  • 规模与盈利能力：外国投资更倾向于大型和盈利性高的企业。
  • 债务水平：债务较低的企业更容易吸引外国投资。
  • 出口比例：出口比例高的企业更受外国投资者青睐。
• 财团影响：财团成员企业更可能被外国投资者收购，尤其是那些处于高负债状态的财团。

政策含义

• 本文暗示，外国投资是企业成长的结果，而非促进企业成长的原因。
• 因此，政府不应通过补贴或税收优惠来鼓励外国投资，而是应关注如何促进企业自身的成长和竞争力。

结论

本文通过分析韩国的并购数据，得出结论：外国投资在韩国主要集中在高附加值行业和优质企业，表明国际并购是企业整合的一种形式，其驱动因素与国内整合类似，但规模更大。这表明，企业的发展和行业增长是吸引外国投资的关键因素，而非外国所有权本身。