20170717-东北证券-海外宏观周度观察_珍惜耶伦幸福时光_鹰派联储渐行渐近_11页_966kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第28周的海外宏观形势，重点围绕美联储主席人选、货币政策走向、美国经济数据以及全球金融市场表现等方面展开。报告指出，虽然市场预期美联储将转向更加鹰派的政策，但耶伦仍有可能连任，这将对货币政策路径产生重要影响。同时，报告强调了当前美国经济温和扩张、通胀和零售数据疲软的背景，以及特朗普政府财政政策对联储政策选择的潜在影响。

主要观点

1. 美联储主席人选与政策倾向

• 耶伦任期将结束：耶伦将在2018年2月结束任期，其连任取决于特朗普的支持。
• 候选人倾向：目前市场传闻的下一任美联储主席候选人中，除Gary Cohn外，其余均倾向鹰派。
• 特朗普倾向：特朗普倾向于支持鹰派人士，但其税改和基建计划可能需要相对宽松的货币政策配合。
• 市场预期：在政治博彩网站PredictIt上，市场预期耶伦连任的概率仍高于其他候选人。

2. 联储职位空缺与人事安排

• 副主席Fischer任期也将结束：其理事资格将持续到2020年。
• 提名鹰派人士：特朗普已提名Randal Quarles为负责银行监管的副主席，并可能提名Marvin Goodfriend为联储理事。
• 联储政策走向：若耶伦不连任，联储可能在2018年转向更加鹰派的政策。

3. 耶伦国会证词与政策路径

• 耶伦偏鸽派：耶伦在国会听证会上强调通胀和经济前景的不确定性，表现出更鸽派的倾向。
• 货币政策路径：预计9月可能开始缩表，12月再讨论加息。
• 利率预期：根据FedWatch，12月加息概率下降，显示市场对加息节奏的担忧。

4. 美国经济数据与通胀表现

• 零售和CPI数据疲软：6月零售销售环比下降，CPI同比降至2016年10月以来最低水平。
• 通胀放缓：能源价格下跌是拖累CPI的主要因素，核心CPI表现也低于预期。
• 消费者信心下滑：7月密歇根大学消费者信心指数降至特朗普当选以来最低。

5. 联邦赤字与财政政策预期

• 6月赤字超预期：联邦政府6月赤字达900亿美元，远高于预期。
• CBO分析：CBO认为特朗普的预算案虽能减缓赤字增长，但效果不如预期，未来十年赤字占GDP比例可能为2.6%-3.3%。
• 经济增速预期：CBO对经济增速预期为1.9%，低于白宫的2.8%。

关键信息

1. 全球市场表现

• 股市反弹：受全球货币政策紧缩担忧缓解影响，全球股市除阿根廷外均反弹，俄罗斯和港股涨幅超过4%，纳斯达克上涨2.6%。
• 债市分化：美国和日本国债收益率下行，欧元区债市收益率继续上升。
• 大宗商品波动：原油价格反弹5.1%，贵金属和黑色系商品延续强势，但农产品价格出现大幅波动。

2. 市场预期与政策影响

• 通胀与利率：低通胀和低利率环境为资本市场提供了难得的机会。
• 政策不确定性：联储在通胀、贸易和财政政策上的不确定性，可能影响其政策路径。
• 金融监管：耶伦暗示可能放宽对大型银行的杠杆率要求，若其不连任，金融去监管将成为趋势。

结论

报告指出，尽管市场预期美联储将转向鹰派，但耶伦仍可能连任，这将维持相对温和的货币政策路径。当前经济温和扩张、通胀和零售数据疲软，为市场提供了低利率环境下的投资机会。同时，特朗普的财政政策与联储政策的配合仍需观察，未来联储的政策走向将对全球市场产生深远影响。