20210708-光大证券-思摩尔国际-06969.HK-2021年上半年正面盈利预告点评_Q2业绩增长超市场预期_技术储备+客户关系_齐发力_5页_681kb

思摩尔国际（6969.HK）2021年上半年正面盈利预告总结

核心内容

思摩尔国际于2021年上半年发布了正面盈利预告，其业绩表现超出市场预期。公司2021H1实现未调整纯利27.04-29.88亿元，同比增长3425%-3796%；经调整纯利28.26-31.24亿元，其中Q2经调整纯利15.99-18.97亿元，同比增长61.3%-91.3%。公司凭借“技术储备+客户关系”双轮驱动，实现了显著的业绩增长。

主要观点

• 业绩超预期：尽管2021Q1受春节停产影响，若按11周生产计算，预计盈利可达14.5亿元，Q2环比增长10.3%-30.8%，显示公司具备强劲的盈利能力。
• 海外市场表现亮眼：英美烟草VUSE品牌在近12周出货量环比增长95.4%，远高于行业平均的10%。随着JUUL面临法律风险，VUSE有望成为美国第一大电子烟品牌，思摩尔将从中受益。
• 国内市场增长乏力：4-6月份电子烟店铺经营普遍下滑或持平，行业进入阶段性瓶颈期。但头部品牌如悦刻仍保持增长，思摩尔凭借其在渠道布局、品牌建设和客户黏性方面的优势，持续受益。
• 技术优势显著：思摩尔在雾化技术方面具有领先优势，拥有陶瓷雾化芯等核心技术，并通过持续的技术创新与know-how积累，巩固其在雾化科技领域的领先地位。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年EPS预计为0.91/1.07/1.36元，对应PE分别为39/33/26倍。分析师维持“买入”评级，认为公司短期业绩动力强劲，长期增长空间广阔。

关键信息

盈利预测简表

财务数据亮点

• 毛利率稳定：2021年毛利率预计为52.4%，较2020年略有下降，但仍保持较高水平。
• 现金状况良好：2021年期末现金及现金等价物余额预计为21647百万元，显示公司具备充足的现金流。
• 研发投入持续增长：2021年研发费用预计为520百万元，推动技术持续创新。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 电子烟需求持续下滑
• 政策实行专卖制

估值与评级

• 当前价：41.8港元
• 评级：买入
• 投资逻辑：公司技术储备与客户关系是核心增长动力，尽管国内市场增长放缓，但长期空间仍大，政策影响主要在中长期。

分析师信息

• 分析师：朱悦
• 执业证书编号：S0930520010001
• 联系方式：021-52523798, zhuyue@ebscn.com

公司市场数据