20210708-开源证券-思摩尔国际-06969.HK-港股公司信息更新报告_2021Q2业绩略超预期_底线思维看布局时点已至_3页_477kb

思摩尔国际（06969.HK）2021Q2业绩总结

核心内容概述

思摩尔国际（06969.HK）在2021年第二季度的业绩略超市场预期，公司预计经调整净利润为15.99亿-18.96亿元人民币，环比增长30.2%-54.4%，同比增长61.2%-91.2%。整体2021H1经调整净利润预计为28.3亿-31.2亿元，同比增长116.1%-138.8%。分析师维持“买入”评级，认为公司估值已处于低位，布局时机成熟。

主要观点

• 业绩表现：2021Q2业绩表现优于预期，主要得益于海外业务的稳定增长及国内业务的持续复苏。
• 估值优势：当前股价对应PE为35.9倍，较历史水平明显下降，公司估值已具备吸引力。
• 业务布局：公司海外小烟业务竞争优势稳固，PMTA认证提供了较强的壁垒；HNB和医疗雾化业务作为增长亮点，具备长期发展潜力。
• 国内业务前景：尽管面临政策和竞争不确定性，但短期仍有望保持高增长，产品力和生产效率优势使其成为下游品牌方的优选。

关键信息

业绩预测

年度	调整后净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	57.90	0.97	35.93
2022E	78.17	1.31	26.61
2023E	104.90	1.76	19.83

业务亮点

• 海外小烟业务：受政策波动影响较小，PMTA认证增强了品牌方更换代工方的成本和难度，公司竞争优势稳固。
• HNB业务：通过自研突破核心技术，积极拓展海外客户，国内业务也逐步推进。
• 医疗雾化业务：作为公司长期布局的重点，未来增长空间广阔。

风险提示

• 新型烟草监管政策变化；
• 下游大客户市场开拓受阻；
• 行业竞争加剧。

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	7611	10010	15109	20763	28154
YOY(%)	121.6	31.5	51.0	37.4	35.6
净利润（百万元）	2265.4	3893.4	5790.4	7816.5	10489.8
YOY(%)	196.2	71.9	48.7	35.0	34.2
毛利率(%)	44.0	52.9	52.0	51.5	51.5
净利率(%)	29.8	38.9	38.3	37.6	37.3
ROE(%)	295.8	31.4	33.7	32.1	31.4

总结

思摩尔国际在2021Q2表现出色，业绩略超预期，反映出其在海外及国内业务上的良好发展态势。公司估值已处于相对低位，叠加海外业务壁垒及HNB、医疗雾化等增量业务的潜力，分析师认为当前是布局该股的合适时机。尽管国内小烟业务存在政策和竞争不确定性，但从底线思维出发，公司整体表现仍具吸引力，维持“买入”评级。投资者应关注政策变化及市场竞争动态，理性判断投资决策。