医药生物行业简评报告：第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选-20210419-首创证券-14页_944kb
报告摘要
医药生物行业简评报告总结
核心内容
- 评级：看好
- 分析师：李志新
- 机构：首创证券
- 时间：2021年4月19日
主要观点
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第五轮集采启动：
- 第五轮集采包含60个品种207个品规，注射剂占比达50%，是规模最大的一次。
- 预计平均降价幅度与前四轮相当，约为52%。
- 集采频率从1年1次提升至1年2次，进入常态化阶段。
- 集采品种将进一步扩围，注射剂将成为主力，未来可能纳入胰岛素、生物类似药和中成药等。
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政策免疫赛道：
- 在集采常态化下，更应关注政策免疫赛道，如血制、疫苗等生物制品。
- 这些行业进入门槛高，竞争环境友好，具有较强的抗政策风险能力。
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医药创新产业链：
- 建议战略性看好CXO行业及创新药企。
- 创新药企和CXO行业在医药创新中扮演重要角色，具备长期增长潜力。
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自主器械赛道：
- 聚焦平台性龙头和细分优势公司，非高值耗材器械具有配置需求。
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市场表现：
- 上周生物医药板块有所回调，周涨幅排SW一级行业第21位。
- 2021年以来，医药生物下跌4.35%，跑赢沪深300指数0.35个百分点。
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子行业表现：
- 化学制剂和生物制品跌幅较大，分别下跌4.51%和2.91%。
- 化学原料药表现最优，年初至今上涨7.74%；中药上涨1.72%。
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个股表现：
- 上周涨幅前五：热景生物（132.50%）、东方生物（41.92%）、明德生物（28.45%）、硕世生物（20.40%）、沃森生物（17.25%）。
- 上周跌幅前五：康弘药业（-31.43%）、康德莱（-17.35%）、英科医疗（-15.64%）、大参林（-15.40%）、康希诺-U（-14.83%）。
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估值情况：
- 截至2021年4月16日，医药生物（SW）全行业PE（TTM）为41.69倍，PB（LF）为4.68倍。
- 估值处于十年长周期波动中枢上沿，未明显高估，仍处于合理区间。
关键信息
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集采影响：
- 集采常态化下，仿制药价格螺旋下降是趋势，中标品种单药市场规模将大幅下滑。
- 仿制药企参与集采最终目的是降价获取存量市场，以量补价。
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政策免疫赛道：
- 血制、疫苗等生物制品细分行业进入门槛高，竞争少，具备抗政策风险能力。
- 集采推动市场再分配，销售能力不再是主要影响因素，成本控制成为利润关键。
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创新药及CXO行业：
- 创新药企和CXO行业是医药创新的主要实践者和推动者。
- 创新药企在研发、生产、市场拓展等方面具备较强竞争力。
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器械行业：
- 非高值耗材器械具有政策配置需求，平台性龙头和细分优势公司值得关注。
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行业新闻：
- 诺华/罗氏Xolair预充注射器获FDA批准，可用于自我注射。
- 再生元REGEN-COV在新冠预防和治疗试验中达到主要终点。
- 安进双特异性抗体AMG570在中国获批临床。
- vTv Therapeutics的TTP399获FDA突破性疗法认定。
- JCR Pharmaceuticals的Izcargo获批上市，用于治疗黏多糖贮积症II型。
- 索元生物的DB102实现海外授权。
- 吉利德Trodelvy获批用于治疗尿路上皮癌。
- 辉瑞第三代ALK抑制剂lorlatinib在华申报上市。
风险提示
- 医药政策风险
- 降价超预期
- 系统性风险
估值分析
- 从历史数据看，医药生物行业PE（TTM）和PB（LF）处于合理波动区间。
- 当前估值并未明显高估，且距离历史高点仍有距离。
- 未来一年收益率正值概率居中，估值处于长周期波动中枢上沿。
评级说明
- 投资建议分为股票评级和行业评级。
- 股票评级：买入、增持、中性、减持。
- 行业评级：看好、中性、看淡。
- 评级标准基于报告发布后6个月内的市场表现，以沪深300指数为基准。
分析师简介
- 李志新，首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士。
- 6年证券卖方从业经历，9年医药行业研究经验。
- “慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。
分析师声明
- 报告反映作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
- 结论不受第三方影响，作者对内容和观点负责。
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