20240913-华源证券-生态环境部全国碳市场扩容文件点评_水泥钢铁电解铝纳入碳市场_考核范围大幅扩容_2页_535kb

碳市场扩容分析与展望

事件概述
生态环境部于2024年9月9日发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，首次将三大高耗能行业纳入全国碳市场，标志着碳市场正式扩容。此前碳市场仅覆盖发电行业，经过两个履约周期，未来将分阶段推进深化完善工作。

扩容政策要点

1. 阶段性目标

   • 启动阶段（2024-2026年）：以企业熟悉市场规则、提升参与能力为目标，采用碳排放强度控制，不设总量上限，避免短期减碳压力。
   • 深化阶段（2027年后）：强化监督管理，优化配额分配机制，逐步收紧配额，提高数据质量和政策透明度。

2. 配额分配机制
   采用“碳排放强度控制”，配额与产量挂钩。例如，2024年为水泥、钢铁、电解铝行业的首个管控年度，企业通过量产出实现配额盈缺平衡，短期内约束力有限。

焦点分析

1. 政策差异化机制
   相比总量控制，强度控制更利于高能效火电机组，促进煤电企业经济效益，而对新能源转型的支持相对间接。当前绿电估值波动源于收益率（IRR）预期不确定性，政策密集出台或提升市场风险偏好。

2. 绿电估值修复路径
   随着碳市场扩容、绿电消纳权重政策及区域强制绿证交易试点推进，绿电估值有望修复。重点关注风电、水电等新能源运营商。

投资建议

• 重点推荐：港股低估值企业龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力；
• 关注标的：A股三峡能源、金开新能、新天绿能、嘉泽新能等新能源运营商。

风险提示

• 碳市场建设进度不及预期；
• 绿电装机扩张导致利用小时数下降；
• 政策执行力度不达预期等。