20211028-第一上海证券-中国能源建设-03996.HK-国内优质能源建设公司_大力发展清洁能源领域_30页_1mb

中国能源建设股份有限公司（中国能建）总结

核心内容

中国能源建设股份有限公司（简称“中国能建”）是一家成立于2011年的特大型能源建设企业，由国务院国资委直接管理。公司主要业务涵盖勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、清洁能源及环保水务、投资及其他领域。公司拥有强大的央企背景和领先的技术实力，是电力行业的重要参与者。

主要观点

• 行业地位：中国能建是电力行业建设领域的龙头，市场占有率高，尤其是在水电和新能源领域。
• 业务布局：公司具备完整的业务链，覆盖电力、水利、交通、市政等多个领域。
• 技术实力：公司在勘测设计、工程建设、装备制造等方面拥有领先的技术优势。
• 市场拓展：公司积极拓展国际市场，在80多个国家和地区设有分支机构，参与多个大型国际项目。
• 绿色发展：公司积极响应国家“双碳”目标，大力发展清洁能源，如风电、光伏、氢能等。
• 盈利能力：公司整体盈利能力良好，收入和利润均保持稳定增长。
• 投资前景：公司未来发展前景广阔，目标价为1.73港元，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 主要业务：勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、清洁能源及环保水务、投资及其他
• 股东结构：中国能源建设集团持股45.06%，国务院国资委为实际控制人

财务表现

• 2021年：营业收入1415.46亿元，同比增长34%；新签合同额4832.89亿元，同比增长58.2%
• 收入结构：电力业务占比约50.11%，非电业务占比约49.89%
• 盈利能力：2021年归母净利润74亿元，预测2022年为85亿元，2023年为96亿元
• 市盈率：2021年市盈率约为5.2，目标价1.73港元，对应2022年7倍PE

合并葛洲坝

• 合并后，公司成为A+H股上市公司，增强了市场竞争力和业务协同效应
• 合并后公司总股本增加，中国能建集团持股比例下降，但仍是控股股东

清洁能源发展

• 当前规模：截至2020年末，公司控股新能源装机容量140万千瓦，在建2034兆瓦
• 未来目标：预计2025年控股新能源装机容量将达2000万千瓦以上
• 技术优势：公司在风电、光伏、光热等新能源领域拥有领先的技术和项目经验

非电业务

• 发展情况：非电业务增长迅速，2020年非电业务新签合同额占比达50%
• 业务领域：包括公路、桥梁、铁路、房建、市政等非电基础设施项目
• 模式创新：通过BOT、PPP等模式拓展非电业务，形成新能源电力与非电基建的协同发展

国际业务

• 全球布局：业务遍布140多个国家和地区，拥有200多个驻外机构
• 挑战与机遇：疫情对国际业务造成一定影响，但预计未来将恢复增长

技术研发

• 研发能力：拥有多个国家级技术中心和科研工作站，研发费用率逐年上升
• 专利情况：截至2020年，公司拥有有效专利10043项，多项核心技术处于世界领先水平

资产与负债

• 总资产：截至2020年末，总资产达4760.52亿元
• 负债情况：资产负债率较高，但呈下降趋势
• 现金流：经营活动现金流净额保持正向，2020年有所减少

市场前景

• 新能源增长：预计“十四五”期间，全国光伏年均新增装机容量为70-90GW，风电下乡容量达50GW
• 政策支持：国家大力支持清洁能源发展，尤其是风电、光伏、储能、氢能等领域
• 投资机会：公司积极布局新能源项目，与宁德时代、东方电气等企业合作，提升竞争力

未来计划

• 巩固电力业务：继续加强在火电、水电、核电等传统电力领域的优势
• 拓展非电业务：抓住新型城镇化、基础设施建设等机遇，拓展非电工程领域
• 推动绿色转型：积极发展清洁能源，推动碳达峰、碳中和目标的实现

风险因素

• 行业竞争加剧
• 合同履约风险
• 现金流风险
• 国际业务风险

结论

中国能建作为国内领先的能源建设企业，在电力和非电业务领域均具有显著优势。公司积极布局清洁能源，特别是风电、光伏、储能、氢能等新兴领域，具有广阔的发展前景。随着国家政策的支持和市场需求的增长，公司未来有望实现更高水平的盈利增长。目标价1.73港元，对应2022年7倍PE，具有较大的上涨空间。首次覆盖给予买入评级。