20240710-华创证券-汇率波动之风格行业复盘_13页_1mb

人民币汇率波动对市场与行业的影响分析

一、历史回顾

• 全A表现：近6轮人民币贬值周期中，万得全A指数均出现不同程度下跌（均值-81%），多数呈现“先跌后涨”走势。
• 市场风格：不同贬值周期的风格差异显著，受流动性、风险偏好和经济基本面变化影响，沪深300与小盘股、价值与成长股的表现无固定规律。
• 资金面：近4轮贬值周期中，北向资金呈现净流出或流入减缓趋势，第5轮净流出251亿元。

二、行业表现与影响

• 消费板块优势：在人民币贬值期间，食品饮料、美容护理、社会服务等消费行业表现相对稳定，常有超额收益。
• 出口行业敏感度：海外收入占比高且海外业务毛利率低的行业对汇率贬值更为敏感，典型行业包括家电、电子、汽车、化工、有色。这些行业在人民币贬值时受益，因海外收入折算利润增加。
• 进口行业影响：人民币贬值提升原材料进口成本，对石化、化工、钢铁、有色、公用事业及部分制造业产生负面影响。
• 行业对比：多数制造和消费板块受益于人民币贬值，如交运、公用事业、房地产等行业因汇兑损失承压，而制造业、消费品企业利润上升。

三、高外币借款行业风险

• 当前美元借款占比较高的行业包括家电、电子、交运和有色。若人民币贬值，这些行业将在还本付息时产生更大汇兑损失，业绩受影响。

四、风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 海外市场疲软影响国内出口。
• 历史经验不具持续性，市场环境变化可能导致结论失效。

五、研究团队

报告由华创证券策略研究团队撰写，核心分析师姚佩拥有多年策略研究经验。团队关注大类资产、政策取向、市场风格、产业周期等方向。

六、免责声明

报告仅供华创证券客户使用，所载信息仅供参考，不构成投资建议。分析结果历史有效性有限，投资决策需独立分析并承担风险。

数据来源：Wind、海关总署、华创证券，截至2024年6月。