20170502-中泰证券-中泰新三板2016年年报回顾_整体业绩增速略有下滑_机会集中于部分个股_30页_1mb

新三板2016年年报回顾与分析总结

核心内容概述

本报告对新三板2016年年报数据进行了全面梳理与分析，重点围绕整体业绩增速、行业分化、盈利能力、资产质量、现金流状况以及估值情况展开。报告指出，新三板整体业绩增速略有下滑，但部分优质个股表现突出。分析师建议投资者应淡化整体市场预期，精选优质个股。

主要观点

• 整体业绩增速：新三板整体营收增长17%，净利润增长7.8%，低于创业板的33%和36.64%。金融板块及部分大额亏损企业拖累整体业绩，剔除后新三板整体净利润增速为32.43%，创新层为13.26%，做市板块为12.61%，但仍低于创业板37%。
• 盈利能力分化：房地产、医疗保健、可选消费、电信服务等行业表现较好，ROE优于创业板。创新层公司整体表现优于基础层，但信息技术行业因神州优车巨额亏损，ROE明显下滑。
• 资产质量改善：新三板整体资产负债率略有下降，创新层资产质量提升更显著。创新层公司资产负债率高于基础层，但存货周转率和应收账款周转率均优于市场整体。
• 现金流恶化：新三板整体、做市和创新层的经营性现金流均大幅下降，创新层下降最显著（-73.89%）。筹资活动现金流整体下滑，投资活动现金流净流出有所增加。
• 估值折价明显：新三板做市和创新层企业整体法估值分别为26和24，较创业板折价48%和46%。金融行业估值最高，房地产和日常消费行业估值较低。
• 投资策略：建议投资者精选优质个股，关注细分行业中的高增长企业，避免盲目追高整体市场。

关键信息

企业概况

• 新三板挂牌公司总数：11113家
• 协议转让公司：9533家
• 做市转让公司：1580家
• 创新层公司：941家
• 基础层公司：10172家

行业表现

盈利能力分析

• 毛利率：新三板整体毛利率上升，创新层和做市板块下降。
• ROE：创新层ROE为13.37%，高于新三板整体（10.65%）和做市板块（7.93%），也优于创业板（10.51%）。
• 分行业ROE：
  • 房地产：12.53%
  • 医疗保健：27.33%
  • 可选消费：10.14%
  • 电信服务：110.72%

资产质量分析

• 资产负债率：新三板整体资产负债率略降，创新层提升更显著。
• 分行业资产负债率：
  • 材料：45.75%
  • 电信服务：24.67%
  • 房地产：42.42%
  • 工业：48.59%
  • 公用事业：43.78%
  • 金融：88.57%
  • 可选消费：45.50%
  • 能源：44.67%
  • 日常消费：46.68%
  • 信息技术：37.16%
  • 医疗保健：31.06%

现金流量分析

• 经营性现金流：整体下降47.64%，创新层下降73.89%，做市下降43.95%。
• 筹资活动现金流：整体下降20.12%，创新层下降40.18%，做市下降40.17%。
• 投资活动现金流：整体净流出增长8.16%，创新层增长22.30%，做市回调6.63%。

估值情况

• 整体法估值：
  • 做市企业：25.47
  • 创新层企业：24.05
  • 创业板企业：52.36
• 分行业估值：
  • 金融：43.91
  • 医疗保健：28.75
  • 房地产：16.17
  • 日常消费：18.88
  • 电信服务：28.96（创新层） vs 19.74（基础层）
  • 能源：24.09（基础层） vs 15.50（创新层）

风险因素

1. 新三板业绩低于预期的风险。
2. 新三板制度建设低于预期的风险。
3. 部分公司信息披露失真或造假的风险。

投资策略

• 淡化整体行情预期：由于新三板挂牌企业数量庞大，分化显著，建议投资者不盲目追高整体市场。
• 精选优质个股：关注盈利能力强、资产质量好、现金流健康的个股，尤其是新兴行业中的优质企业。
• 长期看好新三板：尽管2016年业绩增速不及创业板，但整体仍向好，建议长期持有优质企业。

附录：未按时披露年报企业名单（559家）

• 大地股份、中兴通融、英福美、亚泰都会、国承瑞泰、东展科、银都传媒
• ST赛诺达、金日创、中幼教育、连能环保、华安股份、中搜网络、哇棒传媒
• 行悦信息、基美影业、奥盖克、三凯股份、枫盛阳、亚奥科技、嘉达早教
• 万通新材、闽保股份、金正方、星通联华、欧迅体育、顺达智能、卡姆医疗
• ST展唐、派芬自控、东安液压、华盛控股、华印机电、飞尼课斯、吴福文化
• 东方炫辰、白兔湖、银花股份、七星科技、网虫股份、中外名人、德马科技
• 大族冠华、信达化工、南源电力、公准股份、ST巨环、康盛伟业、金大股份
• 华阳密封、兆鋆新材、中瀛鑫、西驰电气、锡成新材、达海智能、颖元股份
• 江西广蓝、飞宇科技、新疆银丰、龙蛙农业、广建装饰、钢钢网、欧亚股份
• 海源达、时空客、丰汇医学、华意隆、福来喜得、智通建设、北信得实
• 粤林股份、森瑞新材、北方园林、菲达阀门、昌信农贷、富翊装饰、苏达汇诚
• 山川秀美、云涛生物、润迪环保、金宏泰、耐诺邦、亨达股份、首信材料
• 诚赢股份、硅海电子、大和恒、中惠地热、海思堡、汉镒资产、维克液压
• 云智科技、长潮股份、思考投资、冬虫夏草、欧华达、商中在线、汇森能源
• 明利股份、温迪数字、林格贝、煌盛管件、永裕竹业、海斯迪、天众合金
• 恩施商贸、田野股份、智衡减振、正阳生物、神木药业、证券传媒、紫晶股份
• 华邦云、万古科技、红鹰能源、绿洲森工、丹江电力、丰禾支承、建装业
• 汉米敦、瑞华股份、经纶传媒、普泰股份、谷峰科技、镭蒙机电、九鼎瑞信
• 拓利科技、立澜科技、佰惠生、翔川股份、商之都、维科电池、瑞霖环保
• 埃森诺、民生冷链、ST哥仑步、深装总、永丰食品、时联特溶、三晶电气
• 汇展股份、宾宝时尚、倍杰特、天阳科技、盛金稀土、中数智汇、易光达
• 安明斯、长盈科技、安旺门业、鸿基股份、万众凯旋、青莲食品、开文化
• 双飞人、欧迈特、德青源、永宇冲片、科佳商业、科净源、太阳科技
• 联发科技、泰壹环保、中汇影视、金龙股份、明科能源、橙红科技、英伟特
• 桑锐电子、欧贝黎、艾博健康、柯文股份、东文传媒、卓锐科技、馋神国际
• 千永股份、拓捷科技、元璋精工、泰丰液压、雅艺科技、惠强新材、广升信息
• 中谷股份、宏腾科技、上达电子、双翼科技、安达通、俏佳人、宏润核装
• 蓝宇传媒、无限动力、和韵文化、川山甲、星河光电、怡文环境、星光珠宝
• 大有恒、历程科技、中财股份、菲格瑞特、鑫陶股份、柏尔智能、冰科医疗
• 法兰智联、广奕电子、香草香草、能新科、三角防务、心意答、三尚传媒
• 显鸿科技、三仟院、达瑞电子、丹海生态、丰收日、精准传媒、中讯邮电
• 志诚教育、嘉泽股份、生光谷、龙之泉、惠嘉生物、三闽园林、唐是文化
• 宇田科技、议中股份、凯金能源、裕源大通、威腾股份、超清股份、文业装饰
• 中联网盟、华烁科技、住百家、智慧源、科莱尔、怡力信息、华中自控
• 兴海能源、七河生物、百米生活、洪海龙腾、美诺瓦、天时油气、达士科技
• 信用行、申舟物流、川

总结

2016年新三板整体业绩增速略有下滑，但部分优质个股表现突出。市场分化显著，建议投资者精选优质个股，关注盈利能力强、资产质量好、现金流健康的公司。尽管新三板估值整体低于创业板，但在细分行业中仍存在高成长潜力。长期来看，新三板市场仍具投资价值，但需警惕业绩不及预期、制度建设滞后及信息披露风险。