零壹智库-嘀嗒冲击共享出行第一股：顺风车份额第一，但面临五重考验-2020.11-15页_1mb

公司上市案例解析：嘀嗒冲击共享出行第一股

核心内容概览

嘀嗒出行是一家专注于顺风车和网约车出租车业务的共享出行公司，成立于2014年，2017年推出网约车服务。2020年，嘀嗒在顺风车市场占据领先地位，但其上市之路面临多重挑战。

主要观点

• 市场地位：2019年，嘀嗒在中国顺风车市场市占率第一，网约车市场排名第二。
• 财务表现：2020年上半年，嘀嗒实现3.1亿元营业收入，净亏损7.22亿元，但经调整后净利润为1.51亿元。经营现金流净额从2018年的净流出转为净流入。
• 成本控制：通过大幅下调对车主和乘客的奖励，嘀嗒成功降低了销售费用，2019年销售费用下降至2.19亿元。
• 轻资产模式：嘀嗒采用轻资产运营，不拥有或租赁车队车辆，不承担拥车费用，有助于提升财务表现。
• 行业竞争：滴滴在2019年未参与顺风车市场，但预计2020年后将重新发力，对嘀嗒构成威胁。此外，曹操、哈啰等公司也在发展顺风车业务。
• 合规与安全：嘀嗒面临多起涉诉案件，包括顺风车安全事件，影响其社会形象与监管关系。车主注册流程存在漏洞，可能影响乘客安全。
• 行业前景：顺风车市场预计在2025年达到千亿规模，但增长潜力有限，且受安全事件影响较大。

关键信息

行业发展情况

• 预计市场规模：到2025年，出租车、网约车和顺风车市场GTV分别为5936亿元、3930亿元和1139亿元。
• 顺风车渗透率：2019年末为0.19%，预计到2025年渗透率CAGR为38.8%。
• 网约车渗透率：2019年末为3.7%，预计到2025年将上升至14%。

嘀嗒业务表现

• 2019年GMV：110亿元，2017至2019年CAGR为238%。
• 平台覆盖：顺风车平台覆盖366个城市，网约车出租车覆盖86个城市。
• 用户规模：截至2020年6月末，APP注册用户达1.8亿，认证私家车主达980万，MAU为1470万。
• 业务构成：顺风车占据近9成的业务收入，网约车出租车业务收入占比逐渐提升。
• 毛利率与净利率：2020年中期，嘀嗒毛利率为82.2%，调整后净利率为48.6%。网约车出租车毛利率从-116.2%上升至31.1%。

服务费率与补贴竞争

• 服务费率：嘀嗒向顺风车车主收取的平均服务费率从2017年的3.7%上升至2020年中期的8.3%。
• 补贴活动：哈啰、一喂顺风车、滴滴等公司推出补贴活动，竞争激烈，嘀嗒面临价格敏感用户流失的风险。

合规与安全问题

• 行政处罚：嘀嗒顺风车平台累计接获77宗行政处罚，罚款超200万元。
• 涉诉案件：涉及20宗未决诉讼，其中19宗与顺风车安全事件有关。
• 车主注册漏洞：淘宝、百度等平台提供有偿车主注册服务，存在车龄超标、驾驶员驾龄不足等问题，但不影响注册成功，引发对嘀嗒安全机制的质疑。

轻资产模式的影响

• 财务优势：轻资产模式提升了嘀嗒的财务表现，使其能够以较低成本运营。
• 安全风险：由于不直接管理车辆和驾驶员，嘀嗒在乘客安全方面存在较大隐患，如2018年和2019年发生的顺风车安全事件。

嘀嗒上市的五个思考

1. 行业竞争：嘀嗒的顺风车龙头地位可能因滴滴重新发力而受到挑战。
2. 行业规模：顺风车市场增长潜力有限，且受安全事件影响较大。
3. 合规问题：涉诉案件较多，车主注册流程存在漏洞，可能影响社会信任。
4. 内忧外患：服务费率提升可能影响车主接单动力，而外部补贴竞争加剧市场压力。
5. 轻资产模式：虽有助于财务表现，但乘客安全问题仍是关键挑战。

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