20260323-方正证券-方正研究_近期深度报告汇总_03.16-03.20_9页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由方正证券研究所发布，涵盖房地产、医药生物及社会服务（轻工）三大行业分析，并对首旅酒店进行重点点评。报告旨在为签约客户提供行业趋势洞察、公司投资建议及风险提示。

房地产行业分析

主要观点

• 新房销售持续下滑：2026年1-2月全国商品住宅销售面积和销售额同比分别下降15.90%和21.80%，显示市场仍处于调整期。
• 土地市场降温：2026年1-2月住宅开发投资金额同比下降9.60%，主要因地方政府减少土地出让及开发商拿地积极性减弱。
• 新开工面积降幅收窄：2026年1-2月新开工面积同比下降23.35%，降幅较2025年收窄5.71个百分点，与春节时间较晚有关。
• 去库存政策初显成效：截至2026年2月，商品房待售面积同比微增0.13%，去库存效果逐步显现。
• 房价企稳信号：2026年2月70个大中城市新房、二手房房价同比降幅分别为3.46%和6.31%，降幅收窄，房价有望逐步企稳。
• 保交楼进入尾声：2026年1-2月竣工面积同比下降26.91%，受制于土地新政及项目周期影响，竣工数据改善仍需观察。

投资建议

• 持有型机会：关注恒隆地产、新世界发展，因其高分红、低波动、抗周期特性。
• 转型机会：重点推荐首程控股，其在机器人与终端零售转型方面具有估值重估空间。
• 传统开发商：中国金茂、建发国际、滨江集团及招商蛇口作为行业龙头，值得关注。

风险提示

• 房价进一步下行
• 政策落地不及预期
• 房企流动性风险发酵

医药生物行业分析

主要观点

• 三生制药处于成长交汇期：公司老品稳增、新品密集上市、707出海授权超预期，成长性与确定性兼具。
• 肿瘤领域进展显著：SSGJ-707与辉瑞达成全球授权协议，首付款14亿美元，未来有望获得里程碑付款及销售分成。
• 肾科领域布局完善：自主研发的长效EPO SSS06已进入NDA申报阶段，与日本东丽合作的利美治已上市并进入医保。
• 自身免疫与炎症管线丰富：多款抗体药物进入三期临床，覆盖RA、哮喘、特应性皮炎等高发病种。
• 毛发与皮肤领域创新不断：蔓迪泡沫剂型获批，Winlevi国内桥接试验启动，司美格鲁肽预计2026年获批。

盈利预测

• 2025年营收预计196.32亿元，同比增长115.55%
• 2026年营收预计108.54亿元，同比下降44.71%
• 2027年营收预计126.00亿元，同比增长16.09%
• 归母净利润预测：2025年113.57亿元（+443.31%），2026年31.54亿元（-72.23%），2027年34.99亿元（+10.93%）

评级与建议

• 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 研发不及预期
• 竞争格局变化
• 行业政策变化
• 市场开拓不及预期

社服轻工行业分析

茶饮板块表现

• 2025年业绩亮眼：茶饮板块整体盈利表现突出，如茶百道、古茗、蜜雪集团等。
• 蜜雪集团：主打高性价比产品，供应链体系完善，海外门店数量略有下降，但预计2026年重回增长。同时布局咖啡、啤酒等新品牌，寻求新增长点。
• 古茗：以供应链管理及产品研发能力为核心竞争力，2025年扩充咖啡品类，提升门店销售额。
• 茶百道：注重产品创新与供应链升级，增强市场竞争力。
• 沪上阿姨：北方市场优势稳固，咖啡业务作为新增长点，副品牌茶瀑布拓展下沉市场。

投资建议

• 关注低估值、边际改善的茶饮龙头品牌。

风险提示

• 消费者需求变化
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险

首旅酒店分析

主要观点

• 行业经营边际改善：酒店行业需求回暖，供给增速放缓，有望迎来经营拐点。
• 龙头集团受益明显：首旅酒店作为国内连锁酒店龙头，具备规模优势，盈利能力持续提升。
• 门店结构优化：公司计划加速开店，冲击万店目标，同时提升标准管理门店及中高端门店占比，改善RevPAR表现。

盈利预测

• 2025年收入预计76.25亿元（-2%）
• 2026年收入预计80.14亿元（+5%）
• 2027年收入预计84.33亿元（+5%）
• 归母净利润预测：2025年8.53亿元（+6%），2026年9.65亿元（+13%），2027年10.97亿元（+14%）

评级与建议

• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业竞争加剧
• 中高端升级不及预期

评级说明

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