20221215-弘业期货-玉米年报_结构化供应再平衡_重心抬升续前_元__23页_2mb

玉米年度报告总结（2023）

核心内容概述

2022年玉米期价呈现明显的N型震荡走势，整体处于高位震荡格局，而淀粉期价则形成高位震荡平台，与玉米的联动性减弱。本报告从供应、需求和技术三个方面分析了2022年玉米市场走势，并展望了2023年的市场趋势。

主要观点

1. 供应结构完善，波动因子增加

• “三位一体”供应结构：国内新作玉米为主，进口与谷物替代为辅，社会库存与轮换调节为战略储备，共同构成玉米供应体系。
• 国内产能受限：玉米种植面积受限，单产虽有所提升，但整体产能增长空间有限。
• 进口成本波动：受国际局势和宏观通胀影响，进口成本波动显著，美玉米库存降至十年低位，巴西玉米有望进入中国市场，对进口格局形成影响。
• 替代作用有限：稻谷拍卖投放量虽充足，但成交率偏低，难以对玉米形成有效替代。

2. 需求呈现分化，总体或有增长

• 饲料需求偏强：生猪产能恢复，养殖利润回升，禽类养殖修复，水产及反刍养殖增长，推动饲料需求稳中有升。
• 深加工需求面临改观：淀粉深加工行业开机率低迷，但受政策影响，产能增长受限，后期或有修复可能。
• 总体需求有限：2022/23年度玉米总需求同比微增0.9%，进展空间或受限。

3. 技术面分析

• 玉米期价：处于上涨通道中，高点持续抬升，低点也逐步上移，震荡区间扩大。
• 淀粉期价：形成高位震荡平台，价格波动趋于稳定。

关键信息汇总

供应方面：

• 国内玉米：2022年全国玉米播种面积6.46亿亩，同比减少0.6%；单产为6436.1公斤/公顷，较2015年上升9.2%。
• 进口玉米：2022年1-10月进口量达1901万吨，同比下降27.5%；美玉米到岸成本波动显著，巴西玉米有望进入市场。
• 谷物替代：大麦、高粱、小麦进口量波动较大，稻谷拍卖投放量充足但成交率偏低。

需求方面：

• 饲料需求：2022年1-10月工业饲料产量为24252万吨，同比微降0.4%；预计2022/23年度饲用需求为18800万吨，同比微增1%。
• 深加工需求：淀粉企业全年平均开机率降至54.9%，加工利润多数时间为正；酒精加工利润也保持较好水平。
• 生猪养殖：能繁母猪存栏由4177万头增至4379万头，生猪出栏量增加，养殖利润回升。

技术面趋势：

• 玉米主力合约：2022年最高达3046元/吨，最低至2548元/吨，整体处于上涨通道中。
• 淀粉主力合约：2022年最高达3543元/吨，最低至2839元/吨，形成高位震荡平台。

风险点

• 国际局势变化：俄乌局势、黑海协议等对国际谷物价格产生影响。
• 天气与物流因素：极端天气对产量和运输造成扰动，影响玉米价格。
• 宏观通胀因素：影响能源价格、汇率及船运费用，进而影响进口成本。

投资建议与展望

• 玉米价格：预计2023年将延续高位震荡格局，整体重心可能再次抬高。
• 淀粉价格：与玉米联动性减弱，总体或趋于高位平台震荡。
• 供需再平衡：随着供应结构的完善，价格波动因子增多，远期价格或将维持震荡走势。

附：分析师信息

• 研究员：陈春雷
• 从业资格证号：F3032143
• 投资咨询资格证号：Z0014352
• 联系方式：电话：025-68908477；邮箱：chenchunlei@ftol.com.cn