20260616-弘业期货-玉米_淀粉半年报_供需博弈或变_天气叙事难测_18页_1mb

玉米市场供需分析与展望

核心内容概述

本报告对2026年国内玉米市场进行了全面分析，从供应与需求两方面探讨了市场走势及潜在风险。报告指出，虽然当前玉米价格受供需关系及政策因素影响有所波动，但整体来看，供应端具备宽松潜力，需求端则面临长期去产能压力，预计下半年玉米期价整体承压。

主要观点

1. 供应端：或再次宽松，天气风险待观察

• 国内产能持续释放：种植面积增长空间有限，但单产持续提升，预计2026/27年度玉米总产量将再创新高，达3.06亿吨。
• 厄尔尼诺影响待定：赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，若天气无大问题，预计收割期供应压力将显著增加。
• 多渠道补充供应：中储粮公开竞价交易、进口玉米定向邀拍及糙米、小麦等谷物替代均在一定程度上缓解供应紧张局面。
• 港口库存偏低：北港玉米库存降至近年同期最低，下海量不及去年，流通压力显现。

2. 需求端：短期支撑强劲，长期面临去化压力

• 饲料需求偏强：生猪、禽类高存栏支撑玉米饲用需求，但生猪养殖持续亏损，政策严控产能，长期去产能趋势明确。
• 蛋鸡存栏下修：鸡蛋价格上涨带动蛋鸡养殖盈利，但存栏数据下修，后期或因惜淘、延淘导致需求重构。
• 工业饲料需求偏稳：饲料产量同比增长，但下半年增速或放缓，需求支撑减弱。
• 深加工需求刚性：淀粉、酒精等深加工企业需求偏刚性，但上半年加工利润分化严重，下半年或有好转迹象。

关键信息

供应相关

• 种植面积增长放缓：2023/24年度增长 $2.67%$，2024/25年度为 $1.18%$，2025/26年度预估增长 $0.49%$，2026/27年度预计仅增长 $0.38%$。
• 单产提升显著：2026/27年度玉米单产预计为6780公斤/公顷，较10年前提升 $13.5%$。
• 进口玉米回升：1-4月累计进口玉米82万吨，同比增加 $87.2%$，小麦进口量增幅更大。
• 替代谷物压力：小麦价格回落，麦玉价差收窄至40元/吨附近；糙米拍卖对玉米期价形成压制。

需求相关

• 生猪养殖亏损严重：外购仔猪利润为-333.8元/头，自繁自养利润为-349.83元/头，产能去化趋势明确。
• 能繁母猪存栏下降：1季度末全国能繁母猪存栏量为3904万头，环比下降 $1.4%$，政策严控产能。
• 蛋鸡存栏下修：5月在产蛋鸡存栏下修至12.79亿羽，同比减少 $4.12%$，后期或因惜淘、延淘影响需求。
• 工业饲料产量增长：1-3月全国工业饲料产量同比增长7.9%，但下半年增长或受限。

期价与市场走势

• 玉米期价上半年反弹：由2210元/吨反弹至2445元/吨，涨幅 $10.6%$，但随后回落至2291元/吨，跌幅 $6.3%$。
• 淀粉期价同步上涨：由2497元/吨反弹至2842元/吨，涨幅 $13.8%$，但后期或受饲料需求影响承压。
• 基差波动明显：玉米基差由正转负再走强，反映现货强于期货，但后期可能因供应宽松而走弱。

风险提示

• 厄尔尼诺影响：若厄尔尼诺导致秋冬季极端天气，可能影响玉米产量及收割进度。
• 国际局势动荡：美伊冲突及能源价格波动对生物燃料类原材料价格产生影响，间接影响玉米需求。
• 畜禽疫病风险：疫病可能进一步打击养殖业，影响饲料及深加工需求。

投资建议

• 用粮企业：建议随用随采，维持安全库存。
• 贸易商：建议在去库后以走量为主，避免库存压力。
• 市场参与者：需警惕下半年玉米期价承压，关注天气变化及政策调控动向。

附：分析师信息

• 研究员：陈春雷
• 从业资格证号：F3032143
• 投资咨询资格证号：Z0014352
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号