20221215-国盛证券-医药生物行业2023年度策略_抗疫复苏交替演绎_再平衡逐步加配拐点复苏类资产_75页_6mb

医药生物行业2023年度策略总结

核心内容概览

2022年医药板块经历长达16个月的调整后，在10-11月迎来板块反转走势，整体呈现“W”形走势。尽管全年下跌18.96%，但仍跑赢沪深300，排名28个申万一级子行业第21位。市场情绪和政策预期是推动板块反转的关键因素，其中新冠相关药物、中药及政策修复逻辑成为主要驱动力。2023年医药板块将回归价值投资，关注恢复类资产拐点，同时挖掘具备“低含冠量”和独立逻辑的个股。

主要观点

• 2022年医药板块走势：呈现“W”形走势，5月和10月出现两次反弹，主要受新冠治疗药物、中药及政策修复驱动。
• 政策周期优化：自2018年以来，支付端政策对医药行业的冲击逐步弱化，集采政策趋于常态化，规则优化，降价幅度趋于稳定。
• 2023年投资逻辑：回归价值投资，重视恢复类资产拐点，如院内刚需、消费医疗复苏等；同时关注低含冠量及个股的独立逻辑。
• 海外医药市场：美国和英国医疗服务逐步恢复，尤其是院内刚需如麻醉品、肿瘤治疗等，表现较为强劲。

关键信息

一、2022年医药板块表现

• 全年下跌18.96%，沪深300下跌19.68%，跑赢沪深300。
• 细分领域表现：
  • 医药商业：全年上涨6%，尤其是药店板块在10月反弹后表现突出。
  • 中药：全年下跌9%，但部分优质中药标的在10月反弹中表现亮眼，如以岭药业、康缘药业等。
  • 化学制剂：全年下跌13%，部分创新药在政策预期修复后反弹。
  • 医疗器械：全年下跌18%，但集采预期修复后，部分优质器械公司表现回升。
  • 化学原料药：全年下跌21%，受新冠相关需求下降影响。
  • 生物制品：全年下跌28%，主要受新冠疫苗情绪冷却影响。
  • 医疗服务：全年下跌30%，但11月后复苏预期增强。

二、海外药品市场与医疗服务复盘

• 美国药品市场：
  • 多数疾病用药处方量稳中有升，如精神类药物、降脂药等。
  • 新冠口服药销售增长迅速，2022Q3同比增长362%，辉瑞Paxlovid占主导。
  • 麻醉镇静产品在疫情后快速恢复，尤其是冠脉支架、人工关节等。
• 英国医疗服务：
  • 肿瘤、康复、眼科等服务已基本恢复至2020年初水平。
  • 口腔服务恢复较慢，但正畸项目恢复较快。

三、医药政策周期分析

• 药品政策：
  • 化药制剂受集采影响较大，但随着存量消化，国产创新药逐步进入收获期。
  • 中药板块在“十四五”规划推动下，开始出现拉升趋势。
• 医疗器械政策：
  • 集采政策逐步常态化，降价幅度趋于温和，鼓励创新与进口替代。
  • 设备贴息贷款等政策将推动器械行业持续发展。
• 消费类&服务政策：
  • 政策转向压制可能性极小，鼓励社会化办医态度未变。

四、2022Q4-2023Q1投资重点

• 业绩强兑现：品牌轻症口服药、中药、上游中药材。
• 场景超预期：在线诊疗，如阿里健康、平安好医生等。
• 抗疫相关标的：新冠小分子药物、抗原检测、ICU器械、药店等。

五、2023全年投资方向

• 院内刚需恢复：国际医学、南新制药、维力医疗、乐普医疗、恩华药业。
• 其他复苏逻辑：康华生物、智飞生物、东诚药业、普瑞眼科、华东医药。
• 医药科技股：兴齐眼药、凯因科技、百克生物、泽璟制药。
• 非新冠中药：太极集团、康恩贝、达仁堂、悦康药业、济川药业。
• 其他独立逻辑：康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、健友股份。

风险提示

• 控费政策持续超预期。
• 行业增速不及预期。

总结

2022年医药板块经历调整后，随着政策预期修复和疫情后复苏逻辑，迎来板块反转。2023年医药行业将回归价值投资，关注恢复类资产拐点及具备独立逻辑的个股。政策层面，集采逐步常态化，对行业影响减弱，鼓励创新与进口替代。海外医药市场逐步恢复，尤其是院内刚需如麻醉品、肿瘤治疗等。整体来看，2023年医药行业具备结构性机会，需关注政策引导下的细分领域和个股表现。