从历史区别看当前经济和资产价格，当前的全球经济环境更像哪一年？-20211011-国金证券-16页_1mb

当前全球经济环境分析总结

引言

当前全球宏观环境呈现出复杂性，主要体现在全球复苏不均衡和欧美货币政策长期维持低利率状态。新兴市场面临疫情、经济疲软和政策风险的三重压力，我国也处于历史特殊时期。通过对比历史经济周期，分析当前形势与历史相似点及差异，有助于理解政策走向和资产价格趋势。

一、当前全球经济形势更像2010年

核心内容

当前全球经济环境与2010年存在诸多相似之处，尤其是在资本开支周期、通胀压力以及主要经济体复苏脆弱性方面。

主要观点

• 资本开支见顶：全球资本开支逐渐达到高点，与2010年类似，当前制造业核心资本品订单同比增速已从低点回升至高位后回落。
• 通胀特征：当前通胀是2010年与上世纪70年代滞涨的结合，既有能源价格冲击，也有政策性推动。
• 复苏脆弱：美国为主的经济体复苏较脆弱，经济基础不扎实，与2010年相似。

启示与风险

• 美国政策风险上行：随着流动性收紧和经济下行压力加大，企业贷款预期恶化，可能面临破产潮。
• 新兴市场风险待释放：疫情未有效控制，叠加美联储政策不确定性，新兴市场资本市场波动可能放大。
• 关注中美政策联动：美联储Taper后，美债收益率可能冲高回落，美股面临经济下行与流动性收紧双重压力。

二、我国经济形势：弱版的2017，精细版的2010

核心内容

我国经济在政策和市场表现上既与2010年相似，也体现出2017年的特征，尤其在货币财政政策、出口表现、去杠杆及行业监管方面。

主要观点

• 货币与财政松紧搭配：当前货币政策和财政政策结合，旨在平衡通胀压力和经济下行风险。
• 出口表现类比2010年：出口总量呈现“前高后低”趋势，且出口份额上行，但外部环境更接近2010与2017的结合。
• 去杠杆目标一致：与2010年和2017年一样，我国也面临去杠杆压力，但政策手段有所调整。
• 行业监管趋严：不仅限于房地产，还涉及互联网、教育等行业，强调“公平”与“效率”的平衡。

启示与风险

• 中小企业承压：在稳杠杆和去杠杆的背景下，中小企业还本付息压力凸显，需关注其经营能力。
• 政策需兼顾民生：保民生、稳就业成为政策重点，公共预算支出向民生倾斜。
• 出口结构优化：通过消费升级和新兴产业培育，增强出口结构韧性，抵御外部冲击。

三、资本市场：类滞涨环境下的流动性特征

核心内容

当前资本市场处于类滞涨环境下，流动性保持稳中偏松，与2010年和2016年不同。

主要观点

• 美债表现：美联储Taper后，名义美债收益率可能冲高回落，类似QE1结束后的走势。
• 美股表现：受经济动能减弱和流动性收紧影响，罗素2000指数回调明显，若美联储年内减少购债规模，美股面临双重压力。
• 工业品价格：商品价格上涨由通胀预期和供给约束共同推动，需关注“双碳目标”与“保价供稳”之间的平衡。
• 中债与A股表现：当前货币政策保持宽松，与2010年和2016年经济过热时期不同，中债收益率在区间内波动，A股在政策支持下有所回升。

启示与风险

• A股支撑因素：货币政策和信用调整更关注需求和中小企业，但需警惕供给端收缩、外围政策风险及行业信用收缩对市场的溢出效应。
• 风险提示：疫情变化、需求回落超预期、信用收缩超预期可能对经济和市场造成冲击。

关键信息总结

风险提示

1. 疫情出现新的变化
2. 需求回落超预期
3. 信用收缩超预期

特别声明

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