20230228-申港证券-宏观经济研究周报_供需均有上行动力_9页_855kb

印度经济状况分析总结

核心内容

本报告分析了印度经济事务部高频指标体系（HFIs）中的关键数据，结合最新数据对印度当前经济状况进行了评估。整体来看，印度经济供需两旺，经济高速增长态势有望持续。报告重点分析了供给端和需求端的表现，并指出未来需关注的三大关键因素：通胀走势、美联储利率决议及印度储备银行的应对态度。

主要观点

1. 高频指标体系

• 印度经济事务部通过月频数据监测实体经济需求端，同时采用工业生产指数监测供给侧。
• 由于印度经济事务部不按月发布所有指标，研究团队通过追溯数据来源，部分还原了印度的经济指标监测体系。
• 监测指标包括拖拉机销量、化肥销量、8大核心工业生产指数、工业生产指数、乘用车销量、二轮车和三轮车销量、电力需求与供应、国内飞机客运量、铁路货运量、UPI支付笔数与金额等。
• 除8大核心工业生产指数、工业生产指数和PMI指数外，其他指标主要反映需求侧情况。

2. 供给端表现

• 制造业和服务业景气度持续提升：2023年1月制造业PMI为55.4，服务业PMI为57.2，虽较上月略有下降，但仍高于荣枯线，延续了自2021年中以来的扩张趋势。
• 8大核心行业工业产出逐步回升：2022年12月末8大核心工业生产指数同比增长7.4%，增速较11月提升1.7个百分点。
• 俄乌冲突影响逐步弱化：自2022年3月起，8大核心行业工业生产指数走低，但10月后开始触底回升，主要得益于全球高息环境下原材料需求收缩，对印度贸易逆差有利。
• 行业分化明显：
  • 煤炭、电力行业工业产出同比增长11.5%和10.0%，增速领先。
  • 原油行业工业产出同比下降1.2%，主要受印度从俄罗斯进口低价原油影响。
  • 中间产品工业产出同比增长3.6%，但耐用品产出同比下降10.4%。

3. 需求端表现

• 农业需求保持稳定：
  • 拖拉机销量同比增长24.4%，化肥销量同比增长4.2%，二轮车和三轮车销量反弹，反映农业需求未明显减弱。
• 交通出行需求强劲：
  • 2022年12月飞机客运量同比增长14.6%，自2022年第一季度以来，单月客运量均保持在2000万人以上。
  • 铁路货运量同比增长3.9%，受工业生产复苏影响，货运量自2022年9月开始回升。
• 消费活力突出：
  • 1月UPI支付笔数和支付金额分别同比增长74.1%和56.1%，反映印度国内消费需求旺盛。

关键信息

• 供需两旺：印度经济在供给和需求两端均表现良好，经济增速有望维持。
• 工业生产指数：8大核心行业工业生产指数在2022年12月同比增长7.4%，增速回升。
• 行业差异：不同行业在供给端表现不一，煤炭、电力行业增长显著，而原油行业受进口影响下降。
• 产品结构变化：原材料产出增速最快，但耐用消费品产出受需求收缩影响下降。
• 消费渠道活跃：UPI支付业务快速增长，显示消费需求强劲。
• 未来关注点：通胀走势、美联储利率政策、印度储备银行的应对措施。

风险提示

• 政策风险：印度国内政策变化可能影响经济运行。
• 国际油价波动：原油价格的超预期变动可能对印度经济产生影响。
• 通胀上行风险：若通胀超出预期，可能对经济带来压力。

图表与数据来源

• 图1：2021-2023年1月印度制造业和服务业PMI
• 图2：2022年各月8大核心工业生产指数及同比
• 图3：2022-2023年1月印度乘用车销量
• 图4：2022-2023年1月印度二轮车和三轮车销量
• 图5：2022-2023年1月印度拖拉机销量
• 图6：2022-2023年1月印度化肥销量
• 图7：2022年印度国内飞机客运量
• 图8：2022-2023年1月印度铁路货运量
• 图9：2022-2023年1月印度UPI支付笔数及同比
• 图10：2022-2023年1月印度UPI支付金额及同比

数据来源：印度工业发展和国内贸易部、印度统计和项目实施部、印度拖拉机和机械化协会、印度化肥部、印度汽车生产协会、印度铁道部、印度国家支付公司、印度储备银行等，申港证券研究所整理。