20100721-申万宏源-建筑业_思考系列报告之二-投资_三新_建筑股_与_十二五_共舞_17页_648kb

投资“三新”建筑股，与“十二五”共舞总结

核心内容

本报告聚焦于“十二五”规划背景下，建筑行业的投资机会，提出“三新”战略（新市场、新技术、新模式）作为投资建筑股的重要方向，并分析了相关企业的表现及前景。

主要观点

• “新市场”：
  “十二五”规划强调西部及中南亚、东南亚等海外市场的发展，预计这些地区将成为建筑企业的新增长点。西部地区的基建需求旺盛，且由于复杂的地质和气候条件，西部建筑企业的毛利率高于东部。中工国际、葛洲坝等企业因地域优势及政策支持，有望在“新市场”中受益。

• “新技术”：
  国家能源战略是“十二五”规划的重要组成部分，分为“开源”和“节流”两方面。

  • “开源”：涉及资源勘探与开发，如葛洲坝、海油工程等，将受益于国内资源开发及海洋经济的推进。
  • “节流”：强调节能减排，智能建筑企业、钢结构企业等因技术优势而受益，如延华智能、精工钢构等。

• “新模式”：
  建筑企业将向现代服务业转型，主要体现在“去施工化”和“建筑+地产”两个方向。

  • “去施工化”：建筑企业将施工业务外包，专注于项目管理与设计，如中工国际。
  • “建筑+地产”：保障性住房建设将为建筑企业带来新的发展机遇，如中国中冶、中国建筑等。

关键信息

• 中工国际：
  被首推为“三新”战略的代表企业，具备强大的项目管理能力、融资能力和政府资源，预计收入将从30亿快速增长至100亿。3、4季度是对外工程承包企业的订单高峰期，公司有望迎来业务发展高峰。

• 葛洲坝：
  作为新疆资源开发的先行者，公司通过与新疆的资源合作，提升了项目获取能力，预计将在煤炭出疆工程中受益。

• 铁路建设：
  为满足2020年运能满足率90%的目标，铁路投资需达到6.5万亿元，远高于原规划的4万亿元。中国中铁、中国铁建、中铁二局等公司有望受益。

• 保障性住房：
  保障性住房建设仍将是“建筑+地产”企业的重要业务领域，如中国中冶、中国建筑、上海建工等。

• 海外市场：
  亚洲地区完成超过51%的对外承包营业额，海外业务毛利率高于国内2个百分点左右，中工国际等国际工程承包企业具备明显优势。

企业分析

新市场

• 葛洲坝、中铁二局、新疆城建等企业受益于西部开发及中亚、南亚、东南亚市场拓展。

新技术

• 精工钢构、东华科技等企业因掌握节能技术而受益，符合国家建筑节能战略。

新模式

• 中工国际、东华科技等企业通过“去施工化”和“建筑+地产”模式实现转型，提升盈利能力。

投资建议

• 首推中工国际：公司具备多方面的竞争优势，预计收入增长显著，且在“三新”战略中表现突出。
• 其他投资机会：包括葛洲坝、中国铁建、中国中铁、安徽水利、粤水电等，因“十二五”期间可能的规划上调而获得阶段性投资机会。

数据支持

• 图表目录：
  图1至图12提供了关于毛利率、市场拓展、投资预测等关键数据。
• 表格目录：
  表1至表6展示了中工国际及其他企业的市场拓展、盈利能力、投资预测等信息。

投资评级

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

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