20220106-华安证券-大类资产配置月报第6期_Omicron影响势微_国内股债皆可为_21页_3mb

Omicron 影响势微，国内股债皆可为

核心内容

本报告为2022年1月大类资产配置月报第6期，由华安证券分析师团队发布。报告主要分析Omicron变异株对市场情绪的影响减弱、美联储加速Taper及加息预期升温对全球市场的影响，并对国内股市、债市及大宗商品的走势进行展望，提出相应的资产配置建议。

主要观点

1. 资产配置建议

• 股指：建议把握春季躁动行情，配置成长风格，关注基建和地产相关产业链。
• 债券：国内政策积极，长债存在下行推力，但空间有限；美债受缩债及加息预期推动，预计震荡上行。
• 大宗商品：市场情绪已修复，关注Omicron对供应的扰动，预计工业品和农产品价格分化，螺纹钢有望上行。
• 美元与美股：市场情绪修复后，美元和美股仍具备上行空间，继续看多。

配置逻辑

1.1 Omicron影响式微

• Omicron病毒被证实具有高传染性、低毒性，重症率远低于Delta。
• 全球风险偏好显著回暖，市场情绪已逐步修复。
• 市场走势回归基本面主导，对Omicron的担忧已基本消化。

1.2 美联储加速Taper

• 12月FOMC会议确认Taper提速至300亿美元/月，首次加息预期提前至2022年4月。
• 尽管加息预期升温，但美联储此前已充分沟通，对市场风险偏好影响有限。
• 预计美联储将在2022年和2023年分别加息3次，对美债形成上行压力。

1.3 国内经济大概率回暖

• 春节返乡提振消费，叠加低基数效应，社零增速有望达6.1%。
• 基建投资显著回暖，地产调控边际改善，带动相关产业链走强。
• 一季度GDP增速预计达4.4%，经济基本面重回主导地位。

国内股市展望

2.1 主线一：继续看好成长方向

• 成长风格有望进入“估值→业绩→估值”的第三阶段。
• 稳增长政策推动基建和地产产业链改善。
• 券商板块和消费细分板块受益于春季躁动和涨价逻辑。

2.2 主线二：关注基建和地产相关

• 基建投资有望显著回暖，带动螺纹钢价格上行。
• 地产回暖仍需时间，相关指数可能延续跌势。

2.3 主线三：受益于春季躁动的券商板块

• 随着市场情绪回暖，券商板块具备上行潜力。
• 地产相关板块或受政策支持逐步改善。

债券市场展望

3.1 国内债券

• 货币政策转向总量与结构并举，利率仍有下行空间。
• 10年期国债收益率预计震荡下行，中枢在2.8%左右。
• 1Y国债收益率震荡下行，10Y国债收益率下行4BP。

3.2 美国债券

• 美债受缩债和加息预期推动，预计震荡上行。
• 2Y美债收益率上行23BP，10Y美债收益率上行4BP。
• 中美利差预计压降，但空间较小。

大宗商品市场分析

4.1 原油

• 全球需求继续走弱，Omicron对供应扰动有限。
• 布伦特原油价格震荡下行，预计短期偏空。
• 墨西哥出口政策对油价影响有限，库存低位震荡。

4.2 铜

• 供应紧张有所缓解，铜价有望阶段性回落。
• COMEX铜库存增加，LME铜库存低位震荡。
• 国内现货铜供应偏紧，价格仍有上行风险。

4.3 农产品

• 猪肉价格企稳回落，蔬菜价格回落趋势延续。
• 农产品价格预计震荡偏下行，受保供稳价政策影响。

4.4 玻璃

• 地产回暖仍需时间，玻璃价格震荡偏空。
• 纯碱等原材料价格下降，拉低玻璃成本。

美元与美股展望

5.1 美元与美股仍具上行空间

• 美联储加速Taper意味着美国经济向好，不会对美股形成冲击。
• 加息预期升温推动美元回流，美元指数有望震荡上行。
• 美股表现与美国经济复苏程度密切相关，预计继续上行。

关键信息

• Omicron影响减弱：全球风险偏好回暖，市场情绪已修复。
• 美联储政策：Taper加速，加息预期升温，美债震荡上行。
• 国内经济预期：一季度经济大概率回暖，GDP增速预计达4.4%。
• 资产配置建议：国内股债配置可为，成长风格为主，关注基建和地产。
• 大宗商品走势：价格分化，螺纹钢看多，农产品和玻璃看空。
• 美元与美股：继续看多，受经济复苏和加息预期支撑。

风险提示

• 各国经济复苏预测存在偏差。
• 国内外政策收紧超预期。
• 中美关系超预期恶化。
• 新冠疫情超预期发展。

图表概览

重要声明与免责声明

• 本报告由华安证券分析师团队发布，基于合法合规信息，独立、客观。
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