20260204-国投证券_香港_-乐欣户外-02720.HK-IPO点评_乐欣户外_3页_512kb

报告摘要

乐欣户外（2720.HK）IPO点评总结

公司概览

乐欣户外是钓鱼装备行业的全球领先企业，根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市占率为 23.1%，同时也是中国最大的钓鱼装备制造商，市占率为 28.4%。公司产品涵盖床椅、包袋、帐篷等，适用于多种钓鱼场景，包括鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓。公司主要通过 OEM/ODM 业务盈利，占收入比超 90%，同时也在拓展自有品牌业务，如2017年收购了英国知名鲤鱼钓品牌 Solar。

公司客户包括全球知名户外用品零售商（如迪卡侬）、钓鱼品牌（如Rapala VMC、Pure Fishing）以及美国户外用品公司（如Ardisam）。产品销往 40多个国家，覆盖成熟市场（如英国、美国）和快速增长市场（如中国、东南亚）。

财务表现

年度	收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	毛利率
2022	8.18	-43.4%	1.07	-57.3%	23.2%
2023	4.63	24.3%	0.46	22.0%	26.6%
2024	5.73	-	0.56	-	26.6%
2025年1-8月	4.60	17.7%	0.56	27.6%	27.7%

公司财务表现呈现复苏趋势，毛利率稳步增长，归母净利润在2025年1-8月同比增长 27.6%。

行业状况及前景

全球钓鱼用具市场规模由 2019年的1,204亿元 增长至 2024年的1,409亿元，CAGR为 3.2%。
预计到 2029年，市场规模将达到 1,941亿元，CAGR为 7.1%。
钓鱼装备占钓鱼用具市场不到 10%，整体行业增速有限。
中国钓鱼用具行业规模由 2019年的249亿元 增长至 2024年的329亿元，CAGR为 5.7%，预计 2025-2029年CAGR为7.9%。

优势与机遇

行业领先地位：公司是全球最大的钓鱼装备制造商。
OBM业务拓展：公司正积极发展自有品牌业务，提升市场竞争力。
客户资源丰富：与多个国际知名品牌建立了长期合作关系。
产品多样化：覆盖多种钓鱼场景，增强市场适应能力。
管理层经验深厚：核心团队具备丰富的行业经验。

弱项与风险

行业竞争激烈：全球钓鱼装备制造业集中度较高，前五大厂商占据 34.7% 市场份额。
客户集中度高：前五大客户占比超 50%，存在依赖风险。
供应商集中度高：前五大供应商占比超 30%，存在供应链风险。
汇率及关税波动：可能影响公司盈利水平。

IPO点评

基本信息

上市日期：2026年2月10日
发行价范围：11.25-12.25港元
发行股数（绿鞋前）：28.21百万股
香港公开发售占比：10%
最高回拨后股数占比：15%
总发行金额（绿鞋前）：3.17-3.46亿港元
净集资金额（绿鞋前）：2.58-2.86亿港元
发行后市值（绿鞋前）：14.42-15.71亿港元
备考市净率：4.93-4.92倍
保荐人：中金公司
账簿管理人：中金公司、富达、富泽国际
会计师：KPMG

募集资金用途

用途	占比	说明
品牌开发及推广	45%	增强品牌影响力
产品设计及开发	25%	建立全球创新中心
生产设施升级及数字化	20%	提升制造效率
营运资金及一般用途	10%	支持日常运营

投资建议

招股价：11.25-12.25港元
发行后估值：预计2025年归母净利润不低于0.73亿元，对应 PE为19.75-21.52倍
IPO专用评分：5.3/10
评级依据：
- 公司营运：6/10
- 行业前景：5/10
- 招股估值：4/10
- 市场情绪：6/10
建议：可考虑现金认购，融资认购需注意过度分配风险。

基石投资人

基石投资人包括 地平线创投 和 黄山德钧
合计认购 1.3亿港元，约占发行股份的 37.62-40.97%

公司评级体系

评级	说明
买入	预期未来6个月投资收益率 15%以上
增持	预期未来6个月投资收益率 5%-15%
中性	预期未来6个月投资收益率 -5%至5%
减持	预期未来6个月投资收益率 -5%至-15%
卖出	预期未来6个月投资收益率 -15%以下