20241101-浙商证券-源杰科技-688498.SH-源杰科技2024年三季报点评报告_计提减值影响当期业绩_数通占比逐步提升_3页

半导体股票分析报告：源杰科技（688498）2024年三季报点评

投资亮点与战略机遇

1 核心业绩表现

• 营收增长但净亏损严重: 截至2024年前三季度，公司实现营收178亿元，同比增长91.2%，但归属于母公司净利润亏损55万元，同比大幅下降102.57%；扣除非经常性损益净利更是亏损4.3536亿元，同比下滑高达219.46%。主要原因为公司销售了大量25G等负毛利产品，且进一步计提了存货减值，加上非经常性收益减少所致。
• 盈利能力短期承压: 三季毛利率为29.69%，同比下降9.36个百分点，净利率为-0.31%，亏损幅度极大。第三季度单季业绩由盈转亏，净亏1.13014亿元。

2 经营亮点与风险展望

• 数通业务崛起： 公司数据中心及其他业务营收实现翻倍增长，这是公司业绩的主要增长驱动力。一方面受益于传统数据中心订单恢复，另一方面在于高速率硅光模块中使用的CW（连续波）光源已实现批量出货。
• 硅光技术市场潜力巨大： 硅光解决方案因集成度高、性能优越等优势被公认为光模块未来发展的重要方向。据Lightcounting预测，2023年至2029年间，硅光子芯片销售额将从8亿美元增至超过30亿美元。到2028年，400G以上高速数通光模块市场中，硅光渗透率有望达48%，市场空间约80亿美元。
• 主动应对市场挑战： 尽管数通业务增长迅速，但电信市场竞争加剧影响了短期毛利率。公司正积极加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入，持续优化产品结构，并推动10GEML等电信领域产品放量。
• 研发持续投入： 前三季度研发费用同比增长59.2%，在高速率、大功率光芯片等技术研发和设备投入方面持续加码。
• 面临的主要风险： 研发或新产品进展不及预期，以及市场竞争格局进一步恶化。

3 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2024-2026年预估净利润分别为0.35亿/1.51亿/2.40亿元。
  • 2025年PE对应估值81倍。
• 估值评级： 分析师维持“买入”评级，看好公司在数通领域的发展及行业领先地位。

4 投资建议与风险提示

• 核心看点: 国内稀缺激光器芯片供应商，受益于数通市场高速发展及硅光渗透提升；CW光源及高速EML产品出货放量是关键推动力。
• 风险因素： 毛利率承压、研发技术壁垒、市场竞争激烈是主要风险点。

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*注：字数控制在1000字以内，重点提炼核心财务数据、业务亮点与风险。数据与信息以报告原文为准。*