20250906-招商期货-招期基本金属锌铅周报_宏观暖风难掩基本面疲弱_铅锌市场呈外强内弱分化格局_35页_2mb

铅锌市场周报总结

核心内容概述

2025年9月1日至9月5日期间，铅锌市场整体呈现“外强内弱”的分化格局。宏观情绪偏暖，LME锌库存低位支撑价格，但国内供需偏弱限制了锌价上行空间；铅市场则因再生铅减产与消费淡季的博弈，供需双弱，铅价维持横盘整理。整体来看，铅锌市场在宏观利好与基本面疲弱之间呈现出不一致的走势。

锌市场分析

供应端

• 7月锌精矿产量同比下降5.7%，但进口量上升33.6%，显示国内精矿供应偏紧，而进口矿供应有所增加。
• 8月精炼锌产量预计同比增长28.7%，冶炼高利润支撑开工率，但9-10月检修增多，抑制供应增量。
• 国内七地社库增至14.89万吨，LME库存降至5.59万吨，库存水平处于低位，对价格形成一定支撑。
• 进口TC为96.3美元/千吨，国内TC为3900元/吨，进口深度亏损，沪伦比降至7.7，矿山利润承压。

需求端

• 镀锌、压铸、氧化锌开工率略有回升，但终端订单仍未明显好转，需求恢复有限。
• 镀锌板出口量环比回升，但主要出口国如韩国、意大利、日本等需求下降，显示海外市场疲软。
• 氧化锌企业成品库存偏高，原料库存维持，开工率波动不大。
• 压铸锌合金企业原料库存维持，开工率偏弱，需求端表现不佳。

价格走势

• 沪锌主力运行区间21800-22600元/吨，LME锌运行区间2760-2900美元/吨，价格整体偏弱。
• 现货升水乏力，多地贴水运行，显示下游接货意愿不高。

持仓与风险

• 沪锌投机度偏低，LME投资基金净多2.18万手，显示市场投机情绪不强。
• 国内挤仓风险度偏低，市场流动性相对较好。

铅市场分析

供应端

• 7月铅矿产量同比增长3.7%，进口量增长28.3%，显示铅矿供应有所增加。
• 再生铅开工率大幅下滑至26.8%，安徽、河南等多地炼厂减产检修，再生铅供应减少。
• 精矿进口窗口维持打开，进口盈亏维持，显示进口成本相对可控。

需求端

• 铅蓄电池开工率微升至72.15%，但终端消费不旺，库存偏高，降价去库。
• 汽车销量环比好转，但对铅需求拉动有限，显示终端消费尚未明显回暖。
• 铅蓄电池价格维持，但经销商和企业成品库存天数偏高，需求疲软。

价格走势

• 沪铅主力运行区间16700-16950元/吨，LME铅运行区间1975-2010美元/吨，价格震荡。
• 现货贴水扩大，地域性差异明显，显示下游采购意愿不足。

估值与库存

• 再生铅综合亏损，精废价差25元/吨，再生铅企业仍处负利润区间。
• 国内五地社会库存降至6.61万吨，LME库存24.8万吨，库存水平偏高，对价格形成压力。
• 沪铅升贴水偏空，0-3月差50元/吨Contango，显示现货维持弱势。

持仓与风险

• 国内投机度走弱，海外投资基金净空0.19万手，显示市场投机情绪偏弱。
• 沪铅挤仓风险度偏低，市场流动性较好。

主要观点总结

锌市场

• 核心观点：宏观情绪偏暖，LME低库存支撑价格，但国内供需偏弱限制上行空间。建议逢高抛空或观望。
• 价格：偏弱，沪锌主力运行区间21800-22600元/吨，LME锌运行区间2760-2900美元/吨。
• 供应：冶炼高利润支撑开工，但9-10月检修增多，进口矿亏损扩大抑制供应增量。
• 需求：镀锌、压铸、氧化锌开工率略有回升，但终端订单仍未明显好转。
• 库存：国内七地社库增至14.89万吨，LME库存降至5.59万吨，库存偏高对价格形成压力。
• 风险提示：LME库存持续去化，注意挤仓风险。

铅市场

• 核心观点：供需双弱，再生铅减产增多，下游采购刚需为主，铅价维持横盘整理。建议区间操作。
• 价格：震荡，沪铅主力运行区间16700-16950元/吨，LME铅运行区间1975-2010美元/吨。
• 供应：再生铅开工率大幅下滑至26.8%，原生铅开工率也有所下滑。
• 需求：铅蓄电池开工率微升，但终端消费不旺，库存偏高，降价去库。
• 库存：国内五地社会库存降至6.61万吨，LME库存24.8万吨，库存偏高。
• 风险提示：宏观情绪转向风险。

关键信息汇总

锌市场

• 供应：7月精矿产量同比-5.7%，进口+33.6%；8月精炼锌产量预计+28.7%。
• 需求：镀锌、压铸、氧化锌开工率略有回升，但终端订单未明显好转。
• 库存：国内七地社库增至14.89万吨，LME库存降至5.59万吨。
• 估值：进口深度亏损，沪伦比回落至7.7，矿山利润承压。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多2.18万手。

铅市场

• 供应：7月铅矿产量同比+3.7%，进口量+28.3%；再生铅开工率大幅下滑至26.8%。
• 需求：铅蓄电池开工率微升至72.15%，但终端消费不旺，库存偏高。
• 库存：国内五地社会库存降至6.61万吨，LME库存24.8万吨。
• 估值：再生铅综合亏损，精废价差25元/吨；进口盈亏维持。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净空0.19万手。

总结

铅锌市场在宏观情绪和基本面之间呈现分化走势。锌市场受LME低库存支撑，但国内供需偏弱限制了价格上行；铅市场则因再生铅减产和消费淡季，供需双弱，价格维持震荡。整体来看，锌价偏弱，铅价震荡，需关注库存变化和宏观政策对市场的影响。