20140604-信达证券-当前大类资产配置策略_16页_1mb

当前大类资产配置策略总结

核心内容

本报告由信达证券研究开发中心发布，主要探讨了投资与工资增长的相对重要性，分析了不同市场环境下资产配置的策略，并通过多个图表和数据对比，揭示了估值与回报率之间的关系。报告强调了买入时机对投资回报率的决定性影响，以及在不同市场周期中，合理估值和长期持有策略的重要性。

主要观点

1. 投资比工资更重要
   报告通过对比两个案例（Case A和Case B）展示了投资回报率对财富增长的决定性作用。在投资回报率分别为15%和5%的情况下，即使工资增长率相同，经过40年，Case A的财富达到15,805，而Case B仅为1,983。这说明投资回报率远高于工资增长，是财富积累的关键。

2. 买入时机决定投资效果

   • 从可能亏最多钱的角度来看，买入便宜的资产更有利。
   • 持有时间越长，亏损的概率越小，但若买入价格过高，即使持有时间长也难以弥补。
   • 报告指出，控制风险的关键在于买入时的估值，而非持有时间。

3. 估值与回报率的关系

   • 报告分析了不同时间段内A股可比公司的市净率（PB）和净资产收益率（ROE）的变化。
   • 在2014年5月28日，当前市场中，第1组（市值最大）公司的PB为1.3，ROE为15.2%；而第10组（市值最小）的PB为2.9，ROE为4.1%。这表明，当前市场整体估值偏低，但不同行业和公司之间存在较大差异。

4. 市场周期与估值水平

   • 报告指出，在不同市场周期中，如科技股泡沫、熊市、反弹、中小板泡沫等，各组公司的估值和ROE表现不同。
   • 在2005年熊市、2008年熊市等低估值时期，ROE普遍较高，表明市场存在投资机会。

5. 不同市场的对比分析

   • 报告提到北上广深和东京、香港等城市的房产在不同时间点的抗跌性，强调了地域性因素对资产表现的影响。
   • 提到了标普500指数在1980年的表现，作为历史高回报的参考。

6. 比特币与投资市场

   • 报告以比特币为例，表达了对投资辉煌后纪念的思考，暗示了高风险资产的不确定性。

关键信息

• 投资回报率：高于工资增长率的投资策略能显著提升财富积累。
• 估值水平：在低估值时期买入资产，能够有效降低风险，提高长期回报。
• 市场周期：不同市场周期下，各组公司的估值和ROE表现差异明显，需结合市场环境进行配置。
• 资产配置建议：报告强调在当前市场中，低估值的资产（如A股市场）具有较大的投资潜力，但需注意行业和公司间的差异。
• 风险提示：投资市场存在风险，需谨慎评估自身情况，并咨询专业顾问。

图表与数据说明

• Case A vs. Case B：展示了投资回报率对财富增长的影响。
• 市净率与ROE：提供了A股可比公司不同时间段内的市净率和ROE数据，反映了市场估值和盈利能力。
• 估值分布图谱：展示了全球主要市场估值分布与高回报区域的对比。
• 有衍生品 vs. 没有衍生品：比较了花旗和富国在2008年以前和以后的市场表现。
• 债券市场：指出在特定时间段内，债券市场表现良好。
• 比特币分析：作为高风险投资的代表，展示了其辉煌后的反思。

分析师简介

• 陈嘉禾：首席国际市场分析师，具有丰富的国际金融市场研究经验，负责策略研究及与A股市场的比较。
• 谷永涛：国际市场分析师，专注于金融工程和量化策略研究，具有扎实的数理基础。

机构销售联系人

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风险提示

• 证券市场存在风险，投资需谨慎。
• 不同市场环境下，资产表现差异显著，需综合评估。
• 投资决策应结合个人财务状况和投资目标。