20140604-信达证券-医药生物行业_6月投资策略-关注政策性主题投资机会_18页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的医药生物行业月度投资策略，内容涵盖行业运行数据、板块走势分析、估值水平、政策动向及重点个股分析。报告指出医药行业全年增速将呈现“前低后高”的走势，预计收入增速稳定在 16% - 18%，利润增速略低，但企业间分化加剧。5月份医药板块涨幅 1.83%，跑赢沪深300指数 1.93个百分点，板块估值溢价仍处于历史高位。

主要观点

• 行业增速预测：全年医药行业收入增速可能稳定在 16% - 18%，利润增速接近或略低，行业分化进一步加剧。
• 政策动向：2014年医改重点发布，强调“三医联动”，加快公立医院改革，规范药品流通秩序，同时首次放开处方药电商销售。
• 板块表现：5月医药板块表现优于沪深300，估值溢价水平仍处于高位，部分子行业如医疗服务、医疗器械、医药商业表现突出。
• 投资建议：关注政策鼓励的子行业及估值较低的个股，建议关注前期调整后的优质标的。

关键信息

行业运行数据

• 2014年1-4月医药制造业销售收入同比增长 13.08%，利润总额同比增长 14.75%。
• 4月单月销售收入增速降至 9.73%，利润总额同比增长 16.16%。
• 2014年全年医药行业收入增速预计 16% - 18%，利润增速略低。

政策点评

1. 发改委低价药目录：取消政府指导价，由企业自主定价，预计7月1日前各省公布目录。
2. SFDA处方药电商销售：首次放开处方药电商销售，强调处方审核与药师监督。
3. 医改重点：推进“三医联动”，完善基本药物制度，规范药品流通秩序。
4. 新农合异地就医：2014年试点跨省即时结报，覆盖地区扩大。
5. 安徽药品招标：采用“双信封”模式，强调质量与价格的平衡，避免低价竞争。
6. 安徽医用设备集中采购：带量采购模式，提高采购效率。
7. 药典修订：2015版药典将收载药用辅料 300余种，首次纳入中药炮炙用辅料。
8. 行业相关价格：中药材价格指数（成都）持续波动，但未提供具体数据。

投资策略

• 医药板块估值压力释放，政策落地及业绩预期改善，下半年行情启动。
• 建议关注医疗服务、医疗器械、医药商业子行业及儿童药相关个股。
• 推荐个股：天士力、康恩贝、博晖创新、利德曼。

个股表现

• 天士力：业绩稳定，外延并购加速，预计2014-2016年EPS分别为1.41、1.81、2.38元，维持“买入”评级。
• 康恩贝：一季度增长提速，拜特并表将显著增厚业绩，预计2014-2016年EPS分别为0.60、0.74、0.93元，维持“买入”评级。
• 博晖创新：微量元素检测市场即将发力，微流控技术平台取得突破，预计2014-2016年EPS分别为0.45、0.60、0.76元，维持“买入”评级。
• 利德曼：化学发光业务是未来增长点，预计2014-2016年EPS分别为0.69、0.81、0.92元，维持“买入”评级。

风险提示

• 各省药品招标规则不确定性。
• 发改委调整中成药价格。
• 并购整合进度低于预期。
• 主要产品招标价格下降。
• 新品种推广不达预期。
• 新药研发存在不确定性。
• 化学发光业务推广不达预期。
• 行业竞争加剧，产品价格下滑。

行业覆盖情况

• 股票家数：179只
• 总市值：15265亿元
• 流通市值：12126亿元
• 信达覆盖家数：20只
• 覆盖流通市值：2768亿元

重点个股分析

天士力（600535）

• 业绩稳定，外延并购加速，形成集团化规模。
• 医药工业同比增速 25.12%，医药商业增速回落至 13.34%。
• 2014-2016年EPS分别为1.41、1.81、2.38元，维持“买入”评级。
• 风险因素：新版基药招标价格过低，FDA认证不达预期。

康恩贝（600572）

• 一季度利润增长提速，拜特并表将显著增厚业绩。
• 拜特预计2014年贡献利润 1.14亿元，2015年贡献 3.64亿元。
• 2014-2016年EPS分别为0.60、0.74、0.93元，维持“买入”评级。
• 风险因素：并购整合进度低于预期，招标价格下降，新产品推广不达预期。

博晖创新（300318）

• 微量元素检测市场即将发力，试剂销售成为重点。
• 微流控技术平台取得突破，预计2015年获得注册证。
• 2014-2016年EPS分别为0.45、0.60、0.76元，维持“买入”评级。
• 风险因素：政策限制，试剂推广不达预期。

利德曼（300289）

• 原有生化诊断试剂业务增速放缓，化学发光业务成为未来增长点。
• 2014-2016年EPS分别为0.69、0.81、0.92元，维持“买入”评级。
• 风险因素：行业竞争加剧，新产品推广不达预期。

分析师信息

• 李惜浣：行业分析师，执业编号 S1500512040001，联系电话 +86 10 63081424，邮箱 lixihuan@cindasc.com
• 吴临平：研究助理，联系电话 +86 10 63081101，邮箱 wulinping@cindasc.com

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准 20%以上
  • 增持：股价相对强于基准 5%~20%
  • 持有：股价波动在 ±5%之间
  • 看淡：行业指数弱于基准
  • 卖出：股价相对弱于基准 5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准基本持平
  • 看淡：行业指数弱于基准

免责声明

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