珠宝首饰行业成熟市场对比报告（二）：_欧美篇：欧美珠宝百年老店秘诀：渠道展翼，品牌弥香_27页_2mb

报告摘要

珠宝首饰行业成熟市场对比报告（二）：欧美篇总结

核心内容

全球珠宝市场规模逾3000亿美元，2010-2014年间保持6%以上的平稳增速，但自2015年以来出现较大负增长。全球珠宝行业主要存在四类竞争者：国际珠宝专业品牌商、多品牌奢侈品运营商、区域性珠宝零售商、中低端珠宝制造商，其品牌价值和行业影响力逐级减弱。各国珠宝市场分散，具有显著的区域特征，但总体趋势趋同。

欧美珠宝市场具有明显的品牌价值导向，Tiffany、Pandora和Zale分别代表了高端、后起之秀和中端市场三类玩家。欧美珠宝品牌在发展过程中，前期注重渠道扩张，长期依赖品牌价值构建盈利能力。

主要观点

Tiffany：高端品牌典范
- 成立于1837年，拥有180年历史，品牌价值卓越。
- 全球仅有321家门店，主要分布于亚太和美洲，2018财年营收占比分别为45.0%和41.5%。
- 毛利率和净利率长期稳定，2018年毛利率为63.28%，净利率为13.2%。
- 重视品牌建设，营销费用占比低（4%-10%），但近年来有所上升。
- 全产业链自主生产，主要在美国本土进行加工和制造。
Pandora：后起之秀的逆袭
- 成立于1982年，仅30多年历史，却跻身全球前三珠宝品牌。
- 2018财年收入达36.14亿美元，毛利率和净利率均高于行业平均水平，分别超过60%和18%。
- 营销策略以个性化和故事化为主，营销费用占比达30%以上。
- 渠道扩张迅速，2011年达到10732家门店，2018年减少至7728家，但仍有较高比例的直销渠道。
- 通过先与第三方渠道合作，再收购整合的方式快速扩张，同时注重概念店和店中店建设，提升品牌形象。
Zale：中端品牌，渠道为王
- 成立于1924年，是美国最大的珠宝零售品牌之一。
- 旗下有6个品牌，涵盖不同消费层次，但品牌力较弱，盈利能力差，净利率不足1%。
- 2016年拥有1692家门店，其中美国1064家，加拿大630家。
- 营销费用占比低（不足5%），重视连锁经营，但未形成强大的品牌效应。
- 2014年被Signet收购，结束了独立发展历史。
中国市场对比
- 周大生作为国内珠宝行业龙头，虽成立时间较晚，但通过深耕渠道和品牌实现弯道超车。
- 截至2019年Q1，公司门店总数为3457家，其中自营店296家，加盟店3161家。
- 品牌价值约301.58亿元，仅次于周大福。
- 品牌整合营销战略，广告投入位于行业上游，2018年广告费用占营业收入的1.5%。

关键信息

市场格局：全球珠宝市场区域特征明显，但总体趋势趋同，产品以钻石和黄金为主，占比分别为47%和42%。
生产端：世界十大珠宝市场包括泰国、缅甸、巴西、非洲、俄罗斯、印度、日本、斯里兰卡、美国和中国，各具特色，如泰国是红蓝宝石加工中心，印度是最大宝石生产加工国。
营销与渠道策略：Tiffany以品牌价值为核心，Pandora以个性化和故事化营销为核心，Zale则重渠道轻营销。
行业趋势：欧美珠宝品牌前期依赖渠道扩张，后期依靠品牌价值实现稳定盈利。
风险提示：宏观经济下行可能导致消费需求萎缩，渠道下沉若不达预期则会影响增长。

图表目录

图表1：2010-2016年全球珠宝市场规模及同比增长
图表2：2010-2016年全球主要国家珠宝首饰人均消费额
图表3：珠宝首饰产业链
图表4：全球珠宝首饰行业产品结构
图表5：行业主要竞争者
图表6：我国珠宝首饰行业竞争格局
图表7：全球十大珠宝市场
图表8：美国珠宝首饰消费总额及人均消费额
图表9：美国珠宝首饰及钟表耐用消费品投资
图表10：美国珠宝行业集中度
图表11：Tiffany发展历程
图表12：Tiffany产品图
图表13：Tiffany营业收入
图表14：Tiffany净利润
图表15：Tiffany分产品收入
图表16：Tiffany分地区收入
图表17：Tiffany毛利率及净利率
图表18：Tiffany存货周转率
图表19：Tiffany营销费用及占比
图表20：Tiffany销售点数量
图表21：Tiffany产能情况
图表22：Pandora发展历程
图表23：Pandora营收及增长率
图表24：Pandora分地区收入
图表25：Pandora净利润
图表26：Pandora毛利率及净利率
图表27：Pandora营销费用及占比
图表28：Pandora分产品收入
图表29：Pandora产品多样
图表30：Pandora生产情况
图表31：Pandora存货结构
图表32：Tiffany存货结构
图表33：Pandora销售点数量（分地区）
图表34：Pandora分渠道收入
图表35：Pandora销售点数量（分类型）
图表36：Pandora销售点数量（分模式）
图表37：Zale营业收入
图表38：Zale净利润
图表39：Zale品牌情况（2013）
图表40：Zale分产品收入
图表41：Zale分地区收入
图表42：Zale分品牌收入（2013）
图表43：Zale毛利率及净利率
图表44：Zale存货周转率
图表45：Zale营销费用及占比
图表46：Zale零售点数量

风险提示

宏观经济风险：若经济下行，消费者购买力下降，珠宝行业将面临需求萎缩。
渠道下沉风险：若渠道扩张未能达到预期，将影响公司市场份额和收入增长。

机构信息

分析师：
- 郭庆龙：华创证券首席分析师，电话010-63214658，邮箱guoqinglong@hcyjs.com
- 陈梦：分析师，电话010-66500831，邮箱chenmeng1@hcyjs.com
- 葛文欣：联系人，电话010-63215669，邮箱gewenxin@hcyjs.com
团队介绍：
- 组长、首席分析师：郭庆龙
- 分析师：陈梦
- 助理研究员：葛文欣
华创证券研究所：
- 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A
- 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼
- 上海分部：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎，风险自负。