20260129-国投证券_香港_-港股晨报_3页_359kb

报告摘要

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，涵盖美联储政策动向、港股及美股市场表现、消费行业数据以及投资策略等内容，旨在为投资者提供市场分析与投资建议。

整体上涨：恒生指数上涨 $2.58%$，国企指数上涨 $2.89%$，恒生科技指数上涨 $2.53%$。
成交活跃：大市成交金额达约3,615亿元，主板总卖空金额占比上升至 $18.75%$。
南向资金流出：连续四天净流出，昨天净流出34.3亿元。
北水净买入：腾讯控股（700.HK）、泡泡玛特（9992.HK）、中海油（883.HK）获净买入。
北水净卖出：盈富基金（2800.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、紫金矿业（2899.HK）被净卖出。
板块表现：光通信板块受Meta与康宁签订60亿美元供应协议带动，长飞光纤光缆（6869.HK）上涨逾 $15%$，华虹半导体（1347.HK）也有显著涨幅。电信股因国资委强调央企「AI+」布局而受提振，中国电信（728.HK）领涨逾 $6%$。

25年社会零售总额增长：全年增长 $3.7%$，12月同比增长 $0.9%$，增速持续回落。
商品零售：12月同比增长 $0.7%$，1-12月累积增长 $3.8%$。
餐饮零售：12月同比增长 $2.2%$，1-12月累积增长 $3.2%$，四季度边际改善。
细分领域表现：
- 必选消费：粮油食品增长 $3.9%$，日用品增长 $3.7%$，增速均较三季度回落。
- 服装消费：增长乏力，12月同比仅增长 $0.6%$。
- 通讯器材：受益于补贴，12月增长 $20.9%$，1-12月累积增长 $20.9%$。
- 家电消费：受高基数影响，12月同比下降 $18.7%$，1-12月累积增长 $11.0%$。
- 汽车消费：受补贴边际减退影响，12月同比下降 $5.0%$，1-12月累积增长 $-1.5%$。
- 烟酒消费：12月同比下降 $2.9%$，1-12月累积增长 $2.7%$。
- 金银珠宝：12月增长 $5.9%$，增速较上月下降 $2.6%$。
价格趋势：12月CPI同比增长 $0.8%$，连续三个月正增长，通缩压力有所缓解。猪价反弹，生鲜乳价格探底，粮食价格触底回升，铝锭价格涨幅较大。

老铺黄金（6181.HK）：金价上涨带动涨价预期，春节商场活动有望刺激需求，当前估值为25年PE约 $26x$，若26年净利润增速达 $40%$，对应PE约 $18.5x$。
海底捞（6862.HK）：25年下半年同店增长改善，创始人回归利好运营，春节旺季有望带来增长，当前PE-TTM已降至 $17x$。
鸣鸣很忙（1768.HK）：即将上市，春节旺季叠加门店高增长，预期增速快，市场关注度高。

风险提示：