20240730-天风证券-特斯拉24Q2点评_毛利短期承压_FSD迭代持续_2页_276kb

特斯拉2024年Q2财报与天风证券分析总结

核心观点
天风证券分析认为，特斯拉2024年第二季度业绩整体表现基本符合市场预期，但交付量同比下滑，毛利率面临下行压力，叠加政策补贴高企带来短期隐忧。建议关注AI算力、FSD迭代和Robotaxi落地节奏，同时警惕海外市场波动与竞争加剧风险。

业绩亮点

• 收入同比增2%：总收入255亿美元（超预期35%），其中汽车收入1988亿美元（负增长7%）、可再生能源收入301亿美元（增长100%）。
• Cybertruck/Q3产量有望回升：Cybertruck产量环比增长200%，Model3/Y交付量维持稳定，欧洲柏林工厂实现右舵车辆交付。

盈利能力与毛利率承压

• 毛利率下降0.23个百分点：整体毛利率为18%，汽车部门毛利率185%（剔除补贴后为14.6%），讽刺性的是补贴收入创近五年新高（89亿美元）。
• 降价与政策退出影响：欧洲/北美/中国市占率稳固，但需求疲软导致终端降价，近期中国和德国推出零息购车政策进一步压缩利润空间。

自动驾驶与创新进展

• FSD迭代加速：V12版本整合高速与城市导航能力，Grok-1.5模型增强监督式测试能力，Robotaxi将于10月10日正式发布，2026年预计开放商用。
• 机器人/AI基础设施布局：德克萨斯超级工厂扩建支持更大规模训练集群，Optimus已在工厂试运行，初期计划2025年实现量产。

风险与建议

1. 短期关注点：V12落地节奏、Cybertruck产能瓶颈解决情况、补贴政策可持续性。
2. 中长期主线：Robotaxi商业化路径、Dojo中控网络进展、AI算力建设效果。
3. 市场拐点判断：毛利率下降可能提前，需保证金成本反转、ASP阶段性复苏。
4. 风险提示：宏观经济下行、政策立场突变、行业竞争加剧。

天风证券评级调整
下调短期评级，建议投资者关注长期AI与机器人业务拉动空间，聚焦核心技术突破与商业化能力验证。