20180603-中泰证券-煤炭行业供给专题研究报告_2018年预计新增产量约1亿吨_区域供需矛盾加剧_21页_1mb

煤炭开采行业2018年供给分析总结

核心内容概览

2018年煤炭行业预计新增产量约1亿吨，主要来源于进入联合试运转的在建矿井、未进入联合试运转的在建煤矿以及未公告的违法违规矿井。同时，供给侧结构性改革导致区域供需矛盾加剧，行业资产负债率仍处于较高水平，资本开支计划较为谨慎，新增产能释放缓慢。

主要观点

• 产量增长有限：2018年煤炭行业预计新增产量约1亿吨，其中进入联合试运转的在建矿井贡献约6000万吨，未进入联合试运转的在建煤矿贡献约3000万吨，未公告的违法违规矿井贡献约1000-2000万吨。
• 产能集中趋势明显：产能进一步向“三西”地区（山西、陕西、内蒙古）集中，规模化效应提升，这些地区产量占比持续上升。
• 资本开支谨慎：2018年煤炭上市公司对煤炭资本开支保持谨慎，资产负债率仍高达66.4%，多数企业未有明显的产量扩张计划。
• 进口煤补充作用增强：2018年进口煤预计稳中略升，主要来自印尼和澳洲，合计占比约78%，价格优势显著。
• 区域供需矛盾加剧：小型煤矿较多的区域（如华中、西南、东北、华东）去产能规模相对其产出水平偏高，导致供需缺口扩大。

关键信息

2018年煤炭产量预测

• 全国预计产量为36.2亿吨，2017年为35.2亿吨。
• 晋陕蒙三地产量占比提升至67.5%，产量释放速度较快。

产能结构

• 在产产能：约33.36亿吨，其中100-500万吨矿井占比43.1%，500万吨以上矿井占比30.1%。
• 在建产能：约10.61亿吨，其中500万吨以上矿井占比35%，30-100万吨矿井占比33.3%。
• 违法违规产能：约2.07亿吨（生产）和5.88亿吨（在建），由于政策和安全环保要求，实际产量释放有限。

上市公司情况

• 2018年资本开支：多数公司保持谨慎，神华、陕煤、兖煤、中煤能源等资本开支同比下降。
• 产量计划：29家煤炭上市公司2018年计划产量9.7亿吨，同比增长约2.4%，其中兖州煤业因海外项目和收购，产量增长显著。

供给结构分析

• 区域供需矛盾：小型煤矿较多的区域去产能比例偏高，导致供需缺口扩大，2017年相比2015年供需缺口增加3.4亿吨。
• 库存水平下降：2018年初全社会煤炭库存相比2015年底降低约2.2亿吨，进一步加剧供需矛盾。

投资策略

• 看好动力煤反弹：预计夏季旺季时动力煤价格将上涨，可能达到700元/吨，推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司，以及潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化等焦煤股。

风险提示

• 行政性去产能不确定性
• 经济增速不及预期
• 新能源持续替代风险
• 进口煤政策的不确定性

图表与数据支持

• 图表1：2015年底全国煤炭产能结构
• 图表2：2017年11月全国煤炭产能结构
• 图表3：2017年底各类合法产能分类
• 图表4：我国在产及在建煤矿产能统计
• 图表5：我国煤矿在产产能分布统计
• 图表6：我国煤矿在建产能分布统计
• 图表7：2018年前4个月各省份煤炭产量情况
• 图表8：联合试运转的公告煤矿产能分类
• 图表9：主要的新建煤矿（联合试运转阶段）生产情况汇总
• 图表10：各省份煤炭核定在产产能与产量对比
• 图表11：公告的在建煤矿（未进入联合试运转）分布情况
• 图表12：煤炭行业资产负债率仍然高达66.4%
• 图表13：2018年行业固定资产投资增速仍然为负
• 图表14：行业龙头公司资本开支情况
• 图表15：行业龙头公司资本开支情况（亿元）
• 图表16：29家煤炭上市公司近年来产量对比
• 图表17：主要煤炭上市公司近年来产量对比

结论

综上所述，2018年煤炭行业供给端依然坚实，新增产能释放缓慢，叠加库存低位，预计动力煤价格将上涨。尽管存在一定的风险，但板块估值较低，具备超跌反弹机会。