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震荡格局下的稳健配置，聚焦红利防御与能源安全主线

核心内容概述

2026年3月，A股市场整体表现疲软，指数全线收绿，中小盘指数跌幅显著，显示市场风险偏好下降。债市方面，中短久期品种表现较好，长端利率债承压，市场情绪偏向防御。在宏观数据和政策推动下，市场或将在4月以震荡为主，建议投资者采取稳健配置策略，重点布局红利资产和能源安全相关行业。

主要观点

1. 股市回顾

• 市场整体表现：3月A股主要指数全线收绿，北证50、科创50、中证1000跌幅分别为18.79%、15.57%、10.99%，显示市场情绪偏向防御。
• 风格切换：金融与稳定类板块抗跌，而高弹性成长与周期板块跌幅居前，资金呈现高低切换。
• 行业表现：TMT、中游制造、可选消费、非银金融、地产板块跌幅较大，而公用事业、红利类板块表现较好，反映避险情绪。

2. 债市回顾

• 利率债走势：10年期国债期货小幅上涨0.01%，30年期国债期货下跌2.66%，长端利率债承压。
• 资金流向：中短久期信用债表现优于国债，反映投资者在风险偏好未明显提升前更倾向短期品种。
• 4月展望：若中东局势未明朗，债市可能延续中短债占优格局。

3. 宏观数据

• PMI：3月制造业PMI回升至50.4%，创近11个月新高，显示经济复苏态势延续。
• 投资：1-2月固定资产投资同比增长1.8%，其中基建投资增长显著，制造业投资信心恢复。
• 消费：1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，消费内生动力不足，短期增长承压。
• 净出口：2月出口同比大幅增长36.1%，3月新出口订单回升至49.1%，显示外需仍具韧性。
• 物价：CPI同比上涨1.3%，PPI降幅收窄，环比连续五个月正增长，反映供需修复。
• 社融与货币：1-2月社融增量9.6万亿元，M2同比增速9.0%，社融-M2剪刀差为负，显示有效需求不足。

4. 宏观事件

• 货币政策：央行强调“适度宽松”，流动性保持充裕，对市场情绪形成支撑。
• 稳价格政策：市场监管总局密集释放整治“内卷式”竞争信号，重点行业包括新能源汽车、平台经济等，推动行业从价格战转向价值竞争。
• 资本市场改革：沪深交易所优化再融资政策，支持科技型企业融资，推动资源向科技创新领域聚集。
• 产业政策：多部门推动小水电绿色转型、建立长期护理保险制度，为相关行业带来结构性机会。

关键信息

4月配置建议

• 市场预期：4月A股或以震荡为主，核心变量为中东局势的不确定性。
• 配置策略：
  • 防御板块：坚守红利资产（银行、交运、公用事业）以抵御市场波动。
  • 成长板块：布局能源安全相关行业，如电力设备及新能源（锂电、光伏）。
• 风险提示：
  • 地缘冲突超预期或加剧市场波动。
  • 海外流动性边际收紧可能引发共振下行。
  • 业报密集披露期，个股业绩不及预期可能引发较大波动。

风险提示

• 政策及经济数据：若政策及经济数据不及预期，可能影响市场信心。
• 市场流动性：风险事件可能冲击市场流动性，需警惕。

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专业声明

• 本报告由中原证券研究所分析师徐至撰写，登记编码：S0730525040001。
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总结

3月A股市场在中东局势和国际油价上涨的背景下呈现震荡格局，成长股和周期股承压，防御板块表现较好。债市则因经济数据超预期和外部事件影响，中短久期品种占优。4月市场仍将以震荡为主，建议投资者稳健配置，重点关注红利资产和能源安全相关行业。需警惕地缘冲突、海外流动性收紧及业绩不及预期等风险。