> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿茶集团 (06831.HK) 总结 ## 核心内容 绿茶集团（06831.HK）在2025年实现了收入47.63亿元，同比增长24.1%，经调整净利润达到5.08亿元，同比增长41.0%，符合市场预期。公司宣布派发股息0.52港元/股，显示其盈利能力增强。2026年，公司计划加快门店扩张步伐，预计境内门店数将同比增长超30%。 ## 主要观点 - **业务增长**：2025年，餐厅经营收入为35.4亿元，同比增长14.2%；外卖业务收入为12.0亿元，同比增长66.5%，外卖业务占比提升至25.3%，较2024年提升6.4个百分点。预计2026年外卖占比仍会小幅上升。 - **门店扩张**：截至2025年底，公司总门店数达609家，其中新开设157家、净增144家，门店总数同比增长31%。新模型验证成功，提升了投资回收效率，平均现金回收期为12.6个月。 - **门店分布**：2025年，一线及新一线城市门店数为323家，占比53.0%；二线城市为136家，占比22.3%；三线及以下城市为150家，占比24.6%。一线及新一线门店占比同比上升3.4个百分点，二线城市下降2.4个百分点，三线及以下城市下降1.0个百分点。 - **同店表现**：2025年同店收入同比下降0.8%，但自2025年第二季度起已转正，环比2025年上半年降幅收窄。单店日均销售额为1.89万元，同比下降12.9%，主要受门店小型化和桌数减少影响。 - **盈利能力**：2025年经调整归母净利率为10.7%，同比提升1.3个百分点。毛利率改善主要得益于采购议价能力提升，折旧摊销成本下降则因单店初期造价成本降低。外卖业务开支占比上升1.1个百分点，影响整体利润率。 ## 关键信息 - **财务预测**：2026-2028年，公司预计实现营业收入分别为58.43亿元、70.94亿元、83.80亿元，净利润分别为6.5亿元、8.2亿元、10.0亿元，对应PE估值分别为7.6x、6.0x、4.9x。 - **投资建议**：分析师维持“优于大市”评级，认为公司新模型验证良好，未来业绩有望持续兑现，估值水平可能上行，新增年度分红率50%+承诺也有望增强投资者偏好。 - **风险提示**：包括食品安全、行业竞争加剧、同店收入下滑、门店扩张不及预期等。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入(亿元) | 38.38 | 47.63 | 58.43 | 70.94 | 83.80 | | 归母净利润(亿元) | 3.50 | 4.86 | 6.50 | 8.15 | 9.97 | | 毛利率 | 69% | 75% | 68% | 68% | 68% | | EBIT Margin | 22% | 33% | 8% | 10% | 11% | | EBITDA Margin | 30% | 40% | 15% | 15% | 16% | | ROE | 45% | 28% | 27% | 25% | 24% | | P/E | 14.0 | 10.1 | 7.6 | 6.0 | 4.9 | | P/B | 6.4 | 2.8 | 2.0 | 1.5 | 1.2 | | EV/EBITDA | 6.0 | 4.0 | 9.4 | 7.9 | 6.7 | ## 估值与市场表现 - 公司当前收盘价为8.00港元，总市值/流通市值为5388百万港元。 - 过往估值水平显著低于行业均值，主要因市场担忧品牌生命周期问题，但随着同店增速企稳和新模型扩张逻辑验证，估值有望上行。 - 分析师认为，公司未来业绩增长可期，且分红承诺增强投资吸引力。 ## 分析师信息 - **曾光**：国信证券经济研究所分析师，联系方式：0755-82150809，邮箱：zengguang@guosen.com.cn，S0980511040003。 - **张鲁**：国信证券经济研究所分析师，联系方式：010-88005377，邮箱：zhanglu5@guosen.com.cn，S0980521120002。 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**：分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”。 - **行业投资评级**：同样分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 报告摘要或节选不代表完整观点，一切以公司发布的完整版本为准。 - 报告所载信息、建议及推测仅反映当日判断，可能随时间变化而更新。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性、准确性。 - 报告内容可能随时变更，投资者应自行关注更新。 - 公司或关联机构可能持有相关证券并进行交易，也可能提供相关金融服务。 - 报告不构成出售或购买证券的要约或邀请，也不构成对任何个人的投资建议。