20260324-国信证券-绿茶集团-06831.HK-2025年经调整净利润同增41_同店企稳与展店双轮驱动_6页_378kb

绿茶集团 (06831.HK) 总结

核心内容

绿茶集团（06831.HK）在2025年实现了收入47.63亿元，同比增长24.1%，经调整净利润达到5.08亿元，同比增长41.0%，符合市场预期。公司宣布派发股息0.52港元/股，显示其盈利能力增强。2026年，公司计划加快门店扩张步伐，预计境内门店数将同比增长超30%。

主要观点

• 业务增长：2025年，餐厅经营收入为35.4亿元，同比增长14.2%；外卖业务收入为12.0亿元，同比增长66.5%，外卖业务占比提升至25.3%，较2024年提升6.4个百分点。预计2026年外卖占比仍会小幅上升。
• 门店扩张：截至2025年底，公司总门店数达609家，其中新开设157家、净增144家，门店总数同比增长31%。新模型验证成功，提升了投资回收效率，平均现金回收期为12.6个月。
• 门店分布：2025年，一线及新一线城市门店数为323家，占比53.0%；二线城市为136家，占比22.3%；三线及以下城市为150家，占比24.6%。一线及新一线门店占比同比上升3.4个百分点，二线城市下降2.4个百分点，三线及以下城市下降1.0个百分点。
• 同店表现：2025年同店收入同比下降0.8%，但自2025年第二季度起已转正，环比2025年上半年降幅收窄。单店日均销售额为1.89万元，同比下降12.9%，主要受门店小型化和桌数减少影响。
• 盈利能力：2025年经调整归母净利率为10.7%，同比提升1.3个百分点。毛利率改善主要得益于采购议价能力提升，折旧摊销成本下降则因单店初期造价成本降低。外卖业务开支占比上升1.1个百分点，影响整体利润率。

关键信息

• 财务预测：2026-2028年，公司预计实现营业收入分别为58.43亿元、70.94亿元、83.80亿元，净利润分别为6.5亿元、8.2亿元、10.0亿元，对应PE估值分别为7.6x、6.0x、4.9x。
• 投资建议：分析师维持“优于大市”评级，认为公司新模型验证良好，未来业绩有望持续兑现，估值水平可能上行，新增年度分红率50%+承诺也有望增强投资者偏好。
• 风险提示：包括食品安全、行业竞争加剧、同店收入下滑、门店扩张不及预期等。

财务指标概览

估值与市场表现

• 公司当前收盘价为8.00港元，总市值/流通市值为5388百万港元。
• 过往估值水平显著低于行业均值，主要因市场担忧品牌生命周期问题，但随着同店增速企稳和新模型扩张逻辑验证，估值有望上行。
• 分析师认为，公司未来业绩增长可期，且分红承诺增强投资吸引力。

分析师信息

• 曾光：国信证券经济研究所分析师，联系方式：0755-82150809，邮箱：zengguang@guosen.com.cn，S0980511040003。
• 张鲁：国信证券经济研究所分析师，联系方式：010-88005377，邮箱：zhanglu5@guosen.com.cn，S0980521120002。

投资评级标准

• 股票投资评级：分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”。
• 行业投资评级：同样分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”。

重要声明

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