20260101-浙商证券-行业景气度跟踪报告_从分母端到分子端_关注价格改善的信号_32页_1mb

行业景气度跟踪报告总结

核心观点

• 当前行业景气度提升主要体现在“涨价”趋势上，包括有色金属、基础化工、电力设备（锂电池）、电子半导体、食品饮料（白酒）等。
• 在政策和财报的空窗期，除了关注机器人、自动驾驶等主题性投资机会外，也应适当增加对“涨价”品种的关注。

上游周期

2.1 有色金属

• 2025年11月，有色金属矿采选业PPI同比增速为20.20%，较10月上行。
• 价格端：LME3个月铜价环比上行2.1%，铝价上行0.4%，铅价上行0.8%，锌价上行0.5%；锡价下行1.7%，镍价上行5.8%，稀土价格指数上行1.9%。
• 库存端：LME锌库存环比上行7.4%，锡库存上行11.2%，镍库存上行0.3%，铅库存下行4.6%。

2.2 煤炭

• 2025年11月，煤炭开采和洗选PPI同比增速为-11.80%，较10月有所修复。
• 价格端：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格环比下行4.4%，焦煤价格上行2.7%，焦炭价格下行1.6%。
• 库存端：中国主流港口煤炭库存量环比上行1.63%，六大港口炼焦煤库存量上行5.7%。

2.3 石油石化

• 2025年11月，石油和天然气开采业PPI同比增速为-10.30%，较10月下行。
• 价格端：布伦特原油和WTI原油价格均环比上行，涨幅分别为0.28%和0.39%。

中游周期

3.1 钢铁

• 2025年11月，黑色金属矿采选业PPI同比增速为2.4%，较10月上行。
• 价格端：铁矿石期货价格环比上行0.4%，螺纹钢期货价格环比下行0.74%。
• 库存端：主要钢材品种库存量环比下行3.7%，螺纹钢库存量环比上行0.4%。

3.2 基础化工

• 2025年11月，化学原料和化学制品制造业PPI同比增速为-5.2%，较10月下行。
• 价格端：化工产品价格指数环比上行1.8%；纯碱、甲醇、沥青、天然橡胶价格均环比上行，涨幅分别为0.1%、0.7%、2.5%、3.3%。

3.3 建筑材料

• 行业景气度仍处于相对低位。
• 价格端：南华玻璃指数环比上行1.5%，玻璃期货价格下行1.5%，水泥价格指数下行0.5%，熟料价格指数持平。
• 库存端：主要建材产品库存量环比下行。

3.4 交通运输

• 快递业务出现下滑。
• 业务量：11月规模以上快递业务量同比增速为5%，较10月下滑。
• 收入：11月规模以上快递业务收入同比增速为-3.7%，较10月下滑。
• 运价：上海出口集装箱运价指数环比上行6.7%，BDI指数下行7.2%。

中游制造

4.1 轻工制造

• 建材家具景气度下行，白卡纸价格处于低位。
• 景气指数：全国建材家居景气指数环比下行10.55%。
• 白卡纸价格：价格指数周度持平。

4.2 汽车

• 汽车制造业PPI同比增速处于低位。
• 销量：11月汽车销量同比增速为3.4%，较10月下滑；新能源汽车销量同比增速为20.6%，较10月上升。
• 渗透率：新能源乘用车零售渗透率为59.4%，较10月上行。
• 政策与产业：L3级自动驾驶试点落地，特斯拉Robotaxi开始路试。

4.3 机械设备

• 挖掘机产量和销量同比增速边际修复。
• 产量：11月同比增速为14.3%，较10月上升。
• 销量：11月同比增速为13.9%，较10月上升。

4.4 电力设备

• 锂电、光伏和风电景气度边际回升。
• 锂价：国产碳酸锂价格环比上行14.6%，氢氧化锂价格环比上行18.3%。
• 光伏：光伏行业综合价格指数环比上行1.6%；风电新增设备容量累计同比上升12.4%。

TMT行业

5.1 电子

• 半导体销售周期向上，行业景气度不减。
• 全球销售：2025年10月全球半导体销售额当月同比为27.2%，较9月上行。
• 中国销售：2025年10月中国半导体销售额当月同比为18.5%，较9月上行。
• 费城指数：费城半导体指数环比上行1.98%。
• 存储厂商：近期释放涨价信号，显示供需变化。

5.2 计算机

• 软件产业利润总额累计同比增速下滑。
• 软件利润：2025年10月中国软件产业利润总额累计同比为7.7%，较9月下滑。

5.3 通信

• 中国电信业务总量累计同比增速低位震荡。
• 业务总量：2025年10月累计同比为9%，较9月持平。

5.4 传媒

• 中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际提升。
• 票房收入：11月累计值同比增速为14.2%，较10月上升。

下游消费

6.1 食品饮料

• 飞天茅台当年散装价格环比上行。
• 白酒产量：11月同比为-13.8%，较10月上升。
• 啤酒产量：11月同比为-5.8%，较10月下滑。
• 白酒价格：飞天茅台散装批发参考价环比上行。

6.2 农林牧渔

• 中国能繁母猪存栏数同比下降。
• 存栏数：10月同比为-2.1%，较9月下滑。

6.3 家用电器

• 11月家电出口额同比增速改善，厨房电器销售额同比下滑。
• 出口额：11月同比为-5.8%，较10月改善。
• 厨房电器：销售额同比为-14.73%，较10月下滑。

6.4 商贸零售与社会服务

• 11月社零同比增速下滑。
• 社零总额：11月同比为1.3%，较10月下滑。
• 餐饮收入：11月同比为3.2%，较10月下滑。
• 免税购物人数：当月值同比增速边际改善。

6.5 美容护理

• 彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行。
• 销售额：11月累计销售额为367.17万元，较10月下滑1.8%。

6.6 医药生物

• 中药CPI边际改善，创新药行业景气度上行。
• 中药CPI：11月同比增速为-1.49%，较10月改善。
• 创新药融资：11月全球创新药融资金额36.51亿美元，同比增长26.5%；国内融资金额8.22亿美元，同比增长61%。

金融地产

7.1 房地产

• 中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑。
• 销售面积：11月累计同比为-7.8%，较10月下滑。
• 开发投资：11月累计同比为-15.9%，较10月下滑。

7.2 证券

• 两市成交额放大，两融余额略有增加。
• 成交额：12月27日两市成交额当周合计值为9.7万亿元，较上周增加。
• 两融余额：本周为2.54万亿元，较上周略有增加。

7.3 保险

• 保费收入累计同比增速低位震荡。
• 保费收入：11月累计值同比增速为7.56%，较10月下滑。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能导致市场对行业基本面的改善反应不敏感。
• 美联储降息节奏不及预期：可能压制市场风险偏好，造成负面冲击。
• 地缘政治冲突加剧：可能对市场形成超预期冲击，削弱对行业的基本面支撑。

投资评级说明

• 投资评级基于行业指数与沪深300指数的相对表现，分为看好、中性、看淡三类。
• 投资决策应结合个人持仓结构及其他因素，不单纯依赖评级。

法律声明

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