20241206-浙商证券-分母端到分子端行情的过渡_与其举头问天_不如躬身寻路_17页_889kb

中国股市策略专题研究报告总结

核心观点

经过一轮强有力的分母端行情后，市场逐渐进入寻求分子端逻辑验证阶段。当前稳增长政策密集出台，重点涵盖金融、地产、消费等领域。市场情绪高涨，资金充足，风险偏好上升。未来政策能否转化为经营数据改善将决定市场走向第二轮升势。

政策环境

近期政策主要针对金融、地产、消费等关键领域：

• 金融领域：降准、降息，并推出多项结构性货币政策工具。
• 地产领域：调整首付比例、降低存量房贷利率，促进房地产止跌回稳。
• 消费领域：发放消费券，促进汽车、家电等消费，支持冰雪经济发展。

政策的目的是促进经济内循环，刺激微观主体活力，缓解出口下滑带来的压力。

行业景气度分析

1. 大金融

   • 地产：新房销售回暖，部分城市房价跌幅收窄，一线城市表现强劲。房企倾向高能级城市，二次下行风险较小。
   • 保险：保费收入增速略有下滑，行业景气度下降。
   • 券商：市场交投情绪高涨，成交额和换手率提升，券商景气度上升。

2. 顺周期

   • 有色金属：价格回暖，景气度上行，但贵金属略有调整。
   • 基础化工：整体景气度偏低，但细分领域如甲醇有所改善。
   • 建筑材料：水泥和玻璃价格上涨，需求回暖。
   • 汽车家电：汽车销量同比增速回升，家电出口边际改善，政策支持下消费有望提升。

3. 硬科技

   • TMT：半导体销售和软件产业利润增长，消费电子需求旺盛。
   • 新能源：产业链价格低位震荡，触底迹象明显，行业下行风险有限。
   • 军工：三季度业绩承压，但明年受益于军贸出口增长，业绩有望回暖。

行业景气度恢复呈现分化趋势，部分顺周期和硬科技板块回升明显，而基础化工整体仍承压。

配置建议

基于行业景气度和政策落地情况，建议重点布局以下板块：

1. 大金融：地产和券商，关注政策支撑下的景气回升。
2. 顺周期：有色金属、建材，重点关注价格回升带来的机会。
3. 硬科技：新能源及军工板块，产业链价格低位震荡，政策支持力度加大。

风险提示

• 稳增长政策成效不及预期。
• 国际环境出现超预期变化。